تقييم المشاريع: 9 تقنيات مالية
تلقي هذه المقالة الضوء على التقنيات المالية التسعة المهمة لتقييم المشروع. التقنيات هي: 1. فترة الاسترداد (PP) 2. فترة الاسترداد المخصومة (DPP) 3. متوسط عائد المحاسبة (AAR) 4. القيمة الحالية الصافية (NPV) 5. معدل العائد الداخلي (IRR) 6. مؤشر الربحية (PI) ) 7. القيمة الزمنية للنقود والقيمة الحالية 8. صافي رأس المال العامل (NWC) 9. تحليل السيناريو / تحليل الحساسية.
التقنية المالية # 1. فترة الاسترداد (PP):
وتعد هذه إحدى أبسط الطرق لمعرفة الفترة التي يمكن فيها استرداد الاستثمار في المشروع من صافي التدفقات النقدية ، أي التدفقات النقدية الإجمالية إلى التدفقات النقدية الخارجة. أي ربح نقدي صافي يتجاوز هذه الفترة سيكون مكسباً من هذا الاستثمار بمجرد تسديد تكلفة المشروع من خلال الدخل المتولد من هذا الاستثمار.
ويبدأ بمفهوم مسبق مفاده أن الإدارة تريد استرداد تكلفة الاستثمار في "فترة محددة". عندما يظهر التحليل تحت هذا النظام أن فترة الاسترداد أقل من "فترة محددة" ، يمكن اتخاذ القرار لصالح الاستثمار لهذا المشروع.
سنقوم الآن بتقييم مشروعنا وفقاً لطريقة فترة الاسترداد مع الاستثمارات وصافي الأرباح المقدرة بها ، وذلك للأرقام الخمسة القادمة التي تم أخذها من حساب الربح والخسارة المتوقع.
ملاحظات:
(أ) يمثل الاستثمار إجمالي تكلفة المشروع 850 (910 ، أقل للطوارئ 60) أقل من "الهامش النقدي" البالغ 40 والذي يمثل الأموال المطلوب تقديمها إلى البنك من أجل الحصول على قرض رأس المال العامل من البنك ، وعلى هذا النحو ، لا يجري حساب ، يتم خصمه من التكلفة الإجمالية للمشروع.
(ب) كونها منظمة تصدير ، لا توجد ضريبة على الأرباح خلال السنوات الأولى. بخلاف ذلك ، كان من الممكن خصم مبلغ الضريبة المحسوبة من صافي الربح / (الخسارة) كما هو مفصل في التفاصيل في النقطة 4 أعلاه للوصول إلى الأرباح بعد الاستهلاك والفوائد والضرائب.
(ج) بما أن العمل في المشروع المصور يعتبر نشاطًا مستمرًا حتى بعد مرور خمس سنوات ، فلا توجد "قيمة إنقاذ". ومع ذلك ، ففي الحالات التي يُتوخى فيها ، عند اكتمال خمس سنوات ، بيع الأصول بكاملها الممثلة بالاستثمار ، ينبغي إضافة الإحتمال المحتمل من هذا البيع مع التدفقات الواردة في السنة الخامسة كقيمة الإنقاذ.
(د) لا يوافق بعض المحللين الماليين على إعادة "الاستهلاك" حيث يعتبر استهلاك موارد الشركة (الأصول) ، وبالتالي ، جزء من إجمالي مصروفات الشركة.
هناك ، مع ذلك ، مبرر كاف في إضافة الإهلاك بسبب:
(أ) نحن نربط بين نفقات الاستثمار في المشروع والفوائد المستمدة منه سواء النقدية أو التي لا تتبع بالضبط المبدأ المحاسبي في احتساب الإهلاك مقابل الربح.
في الحسابات الختامية وفقًا للمبدأ المحاسبي ، يتم رسملة الاستثمار وعرضه كـ "أصل". يتم شطب الاستهلاك السنوي لوحدات المرافق الموجودة في الموجودات كمصاريف استهلاك وتحتسب في حساب النتائج.
بما أن الميزانية العمومية تمثل وجهة نظر حقيقية وعادلة للأوضاع كما في تاريخ معين ، يجب أن تظهر الأصول بعد قيمتها المستهلكة ، وبالتالي يظهر ذلك الجزء الذي يمثله التآكل السنوي كمصروفات في الربح وفقدان A / c.
(ب) يعتبر كامل مبلغ تكلفة الاستثمار في المشروع بمثابة تدفق نقدي خارجي في الترابط نفسه مع صافي التدفقات النقدية ، وعلى هذا النحو ، النظر في انخفاض قيمة هذا الاستثمار المراد إسقاطه مقابل صافي التدفق النقدي سيقود إلى الازدواجية.
(5) لم تتم إضافة المصروفات الأولية ، 50 في السنة الثالثة كما في حالة "الاستهلاك" لأنها تمثل المصروفات النقدية.
(6) على غرار حجة إضافة "انخفاض القيمة" ، يفضل بعض المحللين الماليين إضافة تكاليف الفائدة المحملة على حساب الإيرادات للعثور على التدفقات النقدية. وتتمثل الحجة في أنه بمجرد خصم التدفقات الداخلة بمعدل معين ، فإنها تعتني بتكلفة الفائدة ، ومن ثم ، فإن خصم التدفقات النقدية الداخلة التي سبق خصمها من تكلفة الفائدة هو ازدواجية.
لا يمكننا أن نتفق تماما مع هذه الحجة. القيمة الحالية للأموال (المكتسبة في التاريخ المستقبلي) هي أقل بسبب الفائدة ولكن الأسباب الرئيسية هي:
(ط) الحياة نفسها غير مؤكدة ، ولا نتحدث عن الكم الهائل من الشكوك التي ينطوي عليها هذا اليوم إلى التاريخ المستقبلي ذي الصلة ؛ و
(2) في عالم الاقتصاد بأكمله والمال المشترك ، هناك ضغط مستمر من التضخم يتآكل تدريجيًا القوة الشرائية للمال.
تلعب هذه العوامل دورًا في تقييم القيمة الحالية أقل من قيمة المستقبل من خلال عملية الخصم النقدي المستقبلي. وبالتالي فإن فرض تكلفة الفائدة على الإيرادات ومن ثم العثور على القيمة الحالية من خلال عملية الخصم ليست ازدواجية.
انطلاقاً من الأرقام الواردة في الجدول 1 ، يتم تحديد فترة رد الدفع على النحو التالي:
يُنظر من الجدول أعلاه إلى أن استرداد الاستثمار الأولي البالغ 810 (يُنظر كمستثمر وتم إنفاقه في بداية المشروع) يتم بعد 3 سنوات وقبل نهاية السنة الرابعة.
بواسطة الاستيفاء ، يتم استرداد 810 كما يلي:
(أ) 529 هو صافي الأرباح بعد ثلاث سنوات. يتم كسب الرصيد 810 - 529 = 281 في السنة الرابعة.
(ب) اكتسب 500 في 12 شهرا من السنة الرابعة كاملة (1029 - 529 = 500)
تم الحصول على 281 في 281/500 × 12 = 7 أشهر
ولذلك ، فإن فترة الاسترداد هي 3 سنوات 7 أشهر. إذا كانت الإدارة تبحث عن فترة سداد مدتها 4 سنوات ، تكون فترة (3 سنوات و 7 أشهر) أقل من تلك الفترة ، فيمكن اتخاذ قرار لصالح الاستثمارات في هذا المشروع من قبل الإدارة.
تعليقات على طريقة فترة الاسترداد :
(أ) من السهل فهمه وسهولة حسابه. يعتبر المشروع ذو فترة الاسترداد الأقصر نسبياً مناسباً للأعمال التي يوجد بها مخاطر عالية بحيث يتم التخلص من المخاطر بمجرد استرداد الاستثمار.
(ب) يؤكد على السيولة ، أي CASH.
تتمثل العوائق الأساسية لهذه الطريقة في التحليل المالي في:
(ط) يتطلب تقدير فترة آمنة ، في الواقع ، لا شك أن تختلف بين أنواع الصناعة ، على سبيل المثال في الصناعة الثقيلة ، فترة الاسترداد طويلة جدا.
(2) يتجاهل القيمة الزمنية للنقود ؛ التدفقات النقدية الداخلة في السنوات المقبلة ، في الواقع ، قيمتها أقل اليوم.
(3) أنه يتجاهل التدفق النقدي اللاحق لفترة الاسترداد ، والتي يمكن أن تكون كبيرة في الواقع. (يتضح من الجدول 1 ، حيث أعلى تدفق نقدي من 563 في السنة الخامسة).
(4) هو غير مناسب عند مقارنة فترات السداد في مشروعين أو أكثر حيث يكون صافي التدفقات النقدية الداخلة (وبالتالي ، التدفقات المتدفقة) مختلفة بشكل كبير عن المشروعات المختلفة. قد يتم رفض المشروع مع أرباح أولية أقل ولكن ربحية عالية جدًا في السنوات التالية نظرًا لأن فترة الاسترداد ستكون أطول.
على الرغم من جميع المآخذ المذكورة كما أن هذه الطريقة سهلة الفهم ، بسرعة في الحسابات وتؤكد في قرار السيولة على الاستثمار 'قصير الأجل' يمكن اتخاذها على أساس هذه الطريقة في التحليل المالي. نحن نعرف أنه كلما كانت الفترة أقصر ، كان هناك تخفيف أقل من "عامل الخصم".
قد يكون هناك موقف عندما تكون هناك إمكانيات لاستثمارات بديلة قصيرة الأجل ، وعلى الإدارة اختيار واحدة من هذه الاستثمارات. في ظل هذه الحالة ، قد تتخذ الإدارة قرارًا يتبع هذه الطريقة.
يمكن توضيح ذلك على النحو التالي:
تفكر الشركة في شراء ماكينة ، والآلات المتوفرة هي:
آلة A - تكاليف روبية. 1 ، 00000 ؛ و
آلة B - تكاليف روبية. 70000.
صافي التدفقات النقدية المقدرة هي كما يلي:
يجب أن نقرر اتباع هذه الطريقة في الاستثمار في واحدة من الآلات ، أي أن الجهاز يُظهر فترة رد أقل:
فترة الاسترداد:
ولذلك ، فإن القرار في صالح الجهاز A لأنه يعود في وقت سابق.
التقنية المالية # 2. فترة الاسترداد المخصومة (DPP):
إحدى عيوب طريقة فترة الاسترداد هي أنها تتجاهل القيمة الزمنية للنقود. بموجب هذه الطريقة يتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية بسعر محدد للوصول إلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. يمثل مدير النيابة العامة الفترة التي تستعيد فيها التدفقات النقدية المستقبلية المقدرة المخصومة كما في التاريخ تكاليف الاستثمار.
يبدأ بنوايا الإدارة:
(أ) أن تكسب على الاستثمار المتوقع نسبة معينة ، ويعتبر هذا المعدل للوصول إلى التدفق النقدي المخصوم (DCF) ؛ و
(ب) لاسترداد تكلفة الاستثمار من خلال صافي التدفقات النقدية الداخلة على النحو الواجب خلال فترة محددة.
من أجل توضيح تعبير "القيمة الزمنية للنقود" وخصم التدفقات النقدية المستقبلية.
الطريقة المتبعة هي نفس فترة السداد مع الفارق بأن صافي التدفقات النقدية الداخلة للسنوات المستقبلية يتم خصمها إلى القيمة الحالية.
يتم تفسير الخصم النقدي المستقبلي على النحو التالي:
روبية. 100 @ pa٪ 10 يصبح Rs. 110 بعد 12 شهرًا. الآن ، روبية. 110 إلى أن يتم استلامها بعد 12 شهرا ، عندما تكون مخفضة @ 10 ٪ ، يستحق روبية. 100 اليوم. وجدت من قبل الصيغة
عندما P = كمية التدفق في المستقبل ؛ r '= المعدل و n هو عدد السنوات المتعلقة بالتدفق الداخلي. في التوضيح أعلاه هو
وبالمثل ، روبية. 121 تلقت بعد 2 سنوات ، عندما تكون مخفضة @ 10 ٪ ، يستحق
هناك جداول توضح القيمة الحالية لـ Re. 1 من السنوات المستقبلية المختلفة ، عندما يتم خصمها بمعدلات مختلفة ، وللحسابات السريعة ، يمكن اتباع هذه الجداول.
وبالنظر إلى أرقام صافي التدفق النقدي في الجدول 1 ، فإن القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية عند خصم 10٪ ستظهر على النحو التالي:
انطلاقاً من الأرقام أعلاه ، تم تحديد فترة التسديد المخصوم على النحو التالي:
يشير الجدول 3 أعلاه إلى أنه بعد أربع سنوات ، يكون الرصيد المراد استرداده هو 44 ، وتكون الفترة المطلوبة 44/350 × 12 = 1.5 شهرًا. ولذلك ، فإن DPP هو 4 سنوات و 1.5 شهر.
ملحوظة:
(أ) في الجدول 3 ، تظهر تكاليف الاستثمار أيضًا في التدفقات النقدية التي تؤدي إلى التدفق النقدي السلبي خلال السنوات الأولى ، بينما تكون الأرباح المتراكمة بدون الاستثمار في طريقة PP. في حين أن كلا النظامين سيؤديان إلى نفس النتيجة ، عندما تكون هناك استثمارات في الفترة المتأخرة أيضًا ، فمن الأفضل النظر في الاستثمارات في الشكل الجدولي ، بحيث لا يتم إغفال خصم هذه الاستثمارات ، إن وجدت.
(ب) القيمة المستقبلية للاستثمارات بتدفقاتها النقدية:
إذا توصلنا إلى القيمة المستقبلية لتكاليف الاستثمار بالإضافة إلى صافي التدفقات النقدية ، فسنجد فترة الاسترداد عن طريق عرض تقديمي بياني. تتبع نفس أرقام التدفق النقدي الموضحة في الجدول 1 ، مع تراكم القيمة المستقبلية بنسبة 10٪ سنوياً
سوف نجد التفاصيل على النحو التالي:
يتم نسخ الأرقام أعلاه على رسم بياني بمحاور X كسنوات و Y-axis كمبالغ.
سنجد أن خط التدفق المتراكم سوف يفي بخط تكلفة الاستثمار المعتمدة في نقطة ستوضح سياسة الدفع المسبق :
سوف يلاحظ من خلال العرض البياني أعلاه أن خط الأرباح الصافي المتراكم يتقاطع مع خط تكاليف الاستثمار المعتمدة عند نقطة معينة ، والتي تكون abscissa 4 سنوات و 1.5 شهر تمثل DPP.
تعليقات على طريقة DPP:
(أ) من السهل فهمه وسهولة حسابه.
(ب) يعتني بالقيمة الزمنية للنقود.
(ج) تتمثل العيوب الأساسية لهذه الطريقة في التحليل المالي في:
(ط) يتطلب تقدير فترة آمنة أولاً بفكرة أن الاستثمار سوف يتم عندما تكون فترة الاسترداد لكل تحليل مالي أقل من تلك الفترة ؛ قد يكون هذا التقدير ذاتيًا جدًا ؛
(2) يتطلب أيضًا تقدير معدل الخصم (وهو 10٪ كما هو مذكور في الجدول 2).
(3) أنه يركز على السيولة في فترة الدفع ، ويتجاهل التدفقات النقدية إلى ما بعد DPP.
التقنية المالية # 3. متوسط عائد المحاسبة (AAR):
تعرف هذه الطريقة أيضًا باسم متوسط عائد الاستثمار (ARI) أو العائد على رأس المال المستخدم (ROCE). وهو يمثل معدل العائد الذي يكسبه متوسط الاستثمارات المتوقعة سنويًا ، وتكون الأرباح هي المعدل السنوي لصافي الأرباح المتوقعة.
بمعنى آخر ، يمكن حسابه على النحو التالي:
متوسط الأرباح الصافية السنوية كما هو متوقع / متوسط تكاليف الاستثمار المتوقعة × 100
لغرض التحليل بموجب هذه الطريقة ، فإننا نهدف إلى تقدير فترة القطع أيضًا ؛ الفترة التي سيتم النظر فيها لمعرفة AAR سنويا للاستثمار.
مرة أخرى ، مع مراعاة الأرقام كما هو موضح في الرسم التوضيحي تحت الجدول 1:
خطوات:
(1) لإيجاد متوسط صافي الربح / (الخسارة) الإجمالي لمدة خمس سنوات
(21) + 100 + 191 + 436 + 508/5 = 243
(2) لإيجاد متوسط الاستثمارات المتوقعة
(أ) التكلفة في بداية 810
(ب) أقل: انخفاض القيمة خلال خمس سنوات
100 + 85 + 74 + 64 + 55 (pi. انظر الجدول) 378
(ج) القيمة الدفترية ، نهاية السنة الخامسة 432
(د) متوسط قيمة الاستثمار 810 + 432/2 621
(3) متوسط عائد المحاسبة = 243/621 × 100 39٪ (تقريبًا)
'تقترح طريقة التحليل هذه عندما تكون AAR أكثر من معدل العائد المتوقع للإدارة يتم اعتماده لصالح الاستثمار.
يمكن توضيح الحساب تحت الأسلوب AAR كذلك على النحو التالي:
الشركة تأخذ استئجار آلة لمدة خمس سنوات عن طريق دفع مبلغ من روبية. 5 ، 00000 والشركة هي إعادة الجهاز نفسه بعد استخدامه لمدة خمس سنوات ، والتي لا تتلقى الشركة أي مبلغ مرة أخرى من leser. الأرباح التي حصلت عليها الشركة من ، يتم فرض الضريبة على استخدام الجهاز @ 30 ٪.
يتم تقدير تفاصيل الإيرادات والمصروفات خلال الخمس سنوات على النحو التالي:
إذا كان لدى الإدارة عائد متوقع أقل من 17٪ ، فسيتم اتخاذ القرار لصالح الاستثمار.
ملاحظات:
(ط) طرح إجمالي الاستهلاك المحمّل على الأرباح خلال السنوات الخمس من تكلفة الاستثمار لإيجاد القيمة الدفترية للاستثمار في نهاية السنة الخامسة ، كمنشأة عاملة.
عندما يكون النشاط التجاري لمدة خمس سنوات فقط ، فإن القيمة النهائية للاستثمار في نهاية فترة الخمس سنوات تعتبر صفرًا ، ثم يصبح متوسط الاستثمار نصف الاستثمار الأولي ، فإن الرسوم على العائد على حساب الاستهلاك هي خُمس قيمة الاستثمار. الاستثمار كل عام. إذا كان هناك أي قيمة إنقاذ في نهاية السنة الخامسة ، يجب إضافتها مع أرباح السنة الخامسة أيضًا.
(2) هذا النظام لا يعتني بالقيمة الزمنية للنقود. ومع ذلك ، من أجل تجنب نقاط الضعف هذه ، في بعض الأحيان يتم خصم الأرباح المستقبلية من قبل الإدارة بسعر معين ، عندما يتم إعداد AAR المخصوم. إذا كانت نسبة التخفيض (مخصومة) AAR هي أكثر من معدل العائد التقديري للإدارة ، يتم اتخاذ القرار للمضي قدمًا في الاستثمار.
يتم إعداد AAR المخصوم بنفس الرسم التوضيحي كما يلي: (مخصوم بنسبة 10٪)
(ط) متوسط الدخل الصافي (20) + 83 + 144 + 298 + 315/5 = 164
(2) متوسط الاستثمار = 621 (حسب ما سبق)
(iii) AAR المخصومة = 164/621 × 100 = 26٪ (تقريبًا).
هذه الطريقة بسيطة وسهلة الحساب.
العيوب في هذا النظام هي:
(ط) من المطلوب تقدير فترة التقسيم وحسابها على اعتبار أنها تعتبر خمس سنوات في الحالة الموضحة.
(2) قد يكون صافي الربح بعد هذه الفترة أعلى بكثير (أو خسارة كبيرة!) ، والذي يتم تجاهله من قبل هذا النظام ، أي أن النتائج التي تتجاوز الفترة المقدرة للتقلب يتم تجاهلها.
(iii) يتجاهل AAR المبسط القيمة الزمنية للنقود. عندما يتم استخدام AAR المخفّض ، تواجه الإدارة مرة أخرى بتقدير معدل عائد معين أولاً ويتم تطبيق هذا المعدل لإيجاد الأرباح المخفضة.
التقنية المالية # 4. القيمة الحالية الصافية (NPV):
يهتم المستثمر بالاستثمار عندما يكون توليد الأموال خارج الاستثمار أكثر من الاستثمارات الإجمالية بشكل معقول. وبعبارة أخرى ، هناك إضافة قيمة كافية عن طريق البدء في المشروع.
نقول "كفى" على خلاف ذلك ؛ يرغب المستثمر في الاحتفاظ بالمال حيث أن الإيداعات لدى البنك أو المؤسسة التجارية الأولى تحصل على فائدة كبيرة دون مثل هذه المخاطرة في مثل هذا الاستثمار.
قبل أن نناقش بالتفصيل NPV ، نود التأكيد على الاختلافات المفاهيمية الأساسية بين الاستثمارات في الأعمال (في المشاريع) والودائع الآمنة:
(ط) تكون الأعمال عادة عملية تحويل دورية مستمرة ، وعلى العموم نأمل أن تكون هناك إضافة قيمة في مثل هذه العملية.
ويمكن تفسير ذلك على أنه يتم تحويل الأموال المستثمرة إلى مرافق إنتاج مختلفة مثل الإنسان والمواد والآلات وما إلى ذلك ، والتي بدورها تنتج السلع ، والتي ، عند بيعها ، يتم تحويلها إلى مدينين ومن ثم ، عند الإدراك ، من المدينين العودة إلى المال ولكن مع قدر أكبر من المبلغ. هذا المبلغ الأكبر هو القيمة المضافة للاستثمارات ذات الصلة (وبالطبع ليس الاستثمار كله).
(2) على الرغم من أن الفائدة تتعلق بمعدل محدد يتم تطبيقه على المدير لمدة عام كامل ، في حالة العمل ، نظريا ، يتم ضرب المبلغ الأصلي في أوقات دورة عملية التحويل في غضون عام ، أي يتم تطبيق المعدل على أساس أكبر ، وبالتالي ، فإن صافي الأرباح ، على أمل ، أكثر من ذلك بكثير.
تمثل القيمة الحالية الصافية (NPV) القيمة الحالية لاستثمار يفوق الاستثمار نفسه. لقد سردنا للتو أن الاستثمار في الأعمال التجارية يؤدي إلى إضافة قيمة في فترة زمنية. كما نعلم أنه في أحد المشروعات ، يكون الاستثمار عمومًا في بداية المشروع.
طريقة NPV هي نظام لمعرفة الفائض (أو القصير) من القيمة الحالية للأرباح المستقبلية من الاستثمارات بالإضافة إلى القيمة الحالية للاستثمار نفسه.
خطوات لمعرفة NPV:
(أ) أوجد تكاليف المشروع ، التي يتم تكبدها عادة في بداية أنشطة المشروع.
(ب) أوجد التدفقات النقدية المستقبلية حسب تقديرات الأعمال المتوقعة ، بعد خصم التدفقات النقدية الخارجة.
(ج) تحديد المعدل المناسب والمدة التي يتعين النظر فيها بالنسبة لهذا التقييم لإيجاد القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية المستقبلية للفترة عن طريق خصمها بالسعر المحدد.
(د) في حالة الاستثمارات في فترة لاحقة ، يتم أيضا خصم نفس المبلغ بنفس المعدل ، وبذلك يتم الوصول إلى القيمة الحالية لإجمالي الاستثمار.
(ﻫ) معرفة الفرق بين القيمة الحالية للتدفقات النقدية (صافي) وتكلفة الاستثمار وهذا الفرق يمثل صافي القيمة الحالية.
وبالنظر إلى الأرقام التي تم التوصل إليها وفقًا للجدول 2 ، يتم إعداد NPV مع خصم بسعر 10٪ كما يلي:
NPV = (810) + 72 + 153 + 199 + 342 + 350 = 306
إن NPV موجب 306 (تجاهل قيمة الإنقاذ للنشاط التجاري في نهاية السنة الخامسة ، إن وجدت ، مخفضة حسب الأصول) والقاعدة وفقًا لطريقة NPV هي أن القرار لصالح الاستثمار في المشروع إذا كان يظهر NPV إيجابية.
التعليقات على طريقة NPV:
(أ) يسهل فهم صافي القيمة الحالية وحسابها من الأرقام المتاحة في تقرير المشروع. تقترح القاعدة لصالح الاستثمار عندما تكون NPV موجبة. ومع ذلك ، يقول الاقتصاديون أنه في بيئة تنافسية للغاية ، فإنه من النادر وجود NPV إيجابي على المشروع للعمل تحت المنافسة المذكورة.
(ب) تتمثل العيوب الأساسية في هذه الطريقة في:
أنا. تقدير معدل الخصم ، والذي يمكن أن يكون ذاتيًا للغاية ؛
ثانيا. تقدير فترة زمنية يتم خلالها إجراء الحسابات ؛ في التوضيح هو 5 سنوات.
ثالثا. يتجاهل التدفقات النقدية (أو التدفقات النقدية المحتملة) بعد الفترة المذكورة.
التقنية المالية رقم 5. معدل العائد الداخلي (IRR) :
وتبين طريقة IRR السعر الذي يتم عنده خصم التدفقات النقدية ، يصبح NPV صفرًا. وبعبارة أخرى ، فإن هذا المعدل هو الذي عندما تنطبق على التدفقات النقدية المستقبلية ، فإن القيمة الحالية لتلك التدفقات الداخلة معًا ينبغي أن تكون مساوية للقيمة الحالية لتكلفة الاستثمار. ' يطلق عليه "داخلي" ، حيث أنه يرتبط بحتة بعائد الاستثمار المحدد فقط.
والآن ، يجب علينا معرفة السعر الذي عنده سيكون صافي التدفقات النقدية الصافية المخصومة حسب هذا المعدل متساوياً مع التدفق النقدي الخارجي على حساب الاستثمار للمشروع. تبدأ العملية بمعدل الخصم 0٪ ومن ثم يتم زيادة المعدل تدريجياً بحيث تنخفض القيمة الحالية للتدفقات النقدية تدريجياً مما يؤدي إلى انخفاض صافي القيمة الحالية وأقلها حتى يصل إلى الصفر.
سنقوم الآن بتقييم معدل العائد الداخلي لمشروعنا الموضح في وقت سابق مع نفس الأرقام المتوقعة للسنوات الخمس القادمة بالطريقة الموضحة أعلاه:
إذا تابعنا حسابات أخرى بمعدلات أعلى ، فستصبح NPV سلبية. ﺗﺷﯾر ﺗﻔﺎﺻﯾل اﻟﻌﻣل ﻋﻟﯽ اﻟﻧﺣو اﻟﻣذﮐور أﻋﻼه إﻟﯽ أن ﺳﻌر ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ ھو ﺻﻔر (ﺗﻘرﯾﺑﺎً) ، ﺑﺳﻌر ﺧﺻم ﻗدره 20٪ ، وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻟﯽ اﻟﺣدود ﯾﺑﻟﻎ 20٪. عادة ما يتم تنفيذ هذه الحسابات على الكمبيوتر عندما يكون لدينا نتيجة أسرع ودقيقة.
هناك تشابه كبير بين IRR و NPV ، والفرق هو أنه في حين أن معدل العائد الداخلي سيكون السعر الذي يصل إلى الصفر NPV ، فإن NPV ستنتج القيمة الحالية الفائضة بمعدل معين.
عندما نرسم صورة NPV بشكل بياني مع X-axis كمعدل الخصم ومحاذاة Y مثل NPV ، سنكتشف أيضًا IRR الذي يمثل النقطة عند المحور X حيث يتقاطع خط NPV في الرسم البياني وهذه النقطة سيكون IRR كما هو موضح أدناه.
نعرف من الأعمال ما يلي:
معدل الخصم NPV في lakhs من روبية.
0 782
5 514
10 306
15 139
17 82
20 4
25 (104)
يشير هذا الرقم أيضًا إلى التشابه الوثيق بين NPV و IRR.
وفقًا لطريقة التحليل المالي هذه ، إذا تجاوز معدل العائد الداخلي معدل العائد المتوقع من الإدارة من الاستثمار ، فإن القرار يصب في صالح الاستثمار المتوقع. في حالة المشروع المصور ، إذا كانت الإدارة تبحث عن نسبة عائد حوالي 20 ، فيجب اتخاذ قرار بالاستثمار وفقًا للمشروع. في حالة العثور على IRR بأقل من العائد المتوقع ، يتم تجاهل المشروع.
تعليقات:
(أ) طريقة IRR ، كما رأينا بالفعل ، تشبه بطريقة NPV.
(ب) من السهل فهمها.
(ج) لا نحتاج إلى معرفة العائد المطلوب لحساب IRR. ويشار إلى العائد المطلوب فقط لمقارنة نفسه مع IRR المحسوبة بالفعل.
(د) العوائق هي:
(1) عندما تكون التدفقات النقدية غير متساوية على نطاق واسع (مع السلبيات والإيجابيات) قد تصبح حسابات IRR محيرة وقد يصل التحليل بموجب هذه الطريقة إلى معدلات عائد داخلي مختلفة.
(2) من أجل تقييم مدى كفاية أو عدم كفاية IRR ومن ثم اتخاذ قرار بشأن الاستثمار ، تقوم الإدارة بتقييم معدل العائد المتوقع على الاستثمار ؛ والتي يمكن أن تكون تخمينًا ذاتيًا.
التقنية المالية # 6. مؤشر الربحية (PI) :
ويمثل العلاقة بين القيمة الحالية للأرباح المستقبلية وتكلفة الاستثمار. من الواضح ، إذا كان هناك NPV إيجابي (القيمة الحالية الإجمالية أكثر من الاستثمار) ، المؤشر أكثر من 1 ، والمؤشر سلبي عندما يكون NPV سلبي.
كونها مشابهة تقريبا لقيمة NPV ، كلما ارتفعت NPV ، كلما كان المؤشر أعلى ، وتم عرض المشروع الذي يتم فيه اختيار مؤشر أعلى للاستثمار.
القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية المستقبلية (يتم خصمها بنسبة 10٪) هي 1،116 حسب التدفق النقدي المخصوم في الجدول 2 مقابل الاستثمار الأولي البالغ 810.
ومن ثم فإن PI هو 1،116 / 810 = 1.38.
تعليقات:
(أ) يرتبط ذلك ارتباطًا وثيقًا بـ NPV ويسهل حسابه.
(ب) من المفيد استثمار سريع وقصير الأجل.
(ج) هنا مرة أخرى ، يتعين علينا اتخاذ قرار بشأن معدل الخصم أولاً.
في الرسم التوضيحي التالي ، نود أن نتعامل مع الطرق المختلفة للتحليل المالي كما هو موضح سابقاً وبالتالي إعادة تحديد ما تم مناقشته بالفعل. لغرض المقارنة ، تم التعامل مع نفس التقديرات.
إن تفاصيل التقدير المتوقع لخمسة مشاريع مختلفة هي كما يلي (خصم بنسبة 10٪ ويتم التحليل بالتدفق النقدي لمدة 5 سنوات حيث يتم إنهاء العمل بعد 5 سنوات بقيمة صفر).
نحن نحلل المشاريع على أساس الطريقة التالية:
(أ) فترة الاسترداد المخصومة ،
(ب) NPV ،
(ج) خصم AAR و
(د) PI.
قبل أن نتعامل مع الطرق الفردية ، نجد القيمة الحالية (PV) والقيمة الحالية المتراكمة (APV) للتدفقات النقدية (مخصومة بنسبة 10٪):
تكون تكاليف الاستثمار في البداية وتظهر كسلبيات ، أي ضمن قوس. تمثل أرقام السنوات اللاحقة ، تكاليف الاستثمار ، أقل من pv للتدفقات النقدية السنوية.
ألف - فترة السداد المتأخرة:
طريقة NPV:
توضح تفاصيل الجدول أعلاه NPV لهذه المشاريع (في نهاية 5 سنوات وخصم بنسبة 10٪) على النحو التالي:
خصم AAR:
التقنية المالية # 7. القيمة الزمنية للنقود والقيمة الحالية:
وهناك مناقشة أخرى جديرة بالاهتمام بشأن القيمة الزمنية للنقود - ذات الصلة بالإدارة المالية والتقنية المالية لتقييم المشاريع.
القيمة المستقبلية (FV):
هي القيمة المستقبلية للربح النقدي الحالي بسعر ، على سبيل المثال القيمة المستقبلية لروبية. 5000 ربح سنوي لكل 12٪ لمدة ست سنوات هو:
5000 x (1.12) 6 = Rs. 9،869 (عامل FV هو 1.12)
القيمة الحالية (PV):
هي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية مخصومة بسعر معين. القيمة المستقبلية لروبية. 1،000 @ 12٪ pa = Rs. 1120. الاستثمار يصبح 1.12 مرة في سنة واحدة.
لوضعها بطريقة أخرى ، فإن القيمة الحالية للاستثمار كسب روبي. 1120 في نهاية عام واحد @ 12٪ هو 1،120 / 1.12 = روبية. 1000.
القيمة الحالية للروبية. 9،869 بعد ست سنوات ، استثمرت لكسب @ 12 ٪ سنويا ، هو روبية. 9،869 / (1.12) 6
= روبية. 5000 (نحن نسميها الخصم).
. . . PV من رد. 1 ليتم استلامه بعد فترات "t" بسعر خصم r لكل فترة
هو 1 / (1 + r) t = عندما يكون (1+ r) هو عامل الخصم. (1 + ص).
عندما تمثل "r" نسبة مئوية ، على سبيل المثال Rs. 12 لكل 100 ، ثم 1 + r = 1.12 (انظر FV أعلاه).
التدفقات النقدية المخصومة (DCF):
وهو يمثل PV من التدفق النقدي المستقبلي ، أي القيمة الحالية لتدفق نقدي معين في السنة القادمة (دائمًا عند عامل خصم معين)
عوامل معدل r للفترة t
عامل FV هو (1 + r) t
العامل PV هو 1 / (1 + r) 1
الصيغة ، لذلك ، نحن نكرر
PV = القيمة المستقبلية في نهاية فترة الوحدات V (FV t ) / (1 + r ، معدل الخصم) 1
باختصار = FV t / (1 + r) t
لذلك ، إذا عرفنا أي ثلاثة من العناصر الأربعة ، PV و FV و t و r ، يمكننا العثور على البند الرابع. (يمكننا استخدام الآلة الحاسبة ولكن هناك "جدول قيم مستقبلي" والذي يمكن الإشارة إليه أيضًا).
الجدول الزمني:
نحن نعرف أن روبية. 5000 ، كسب 12 ٪ سنويا في ست سنوات ، هو روبية. 9،869 (يضاعف سنوياً).
يمكن إظهار ذلك من خلال "خط زمني" بسيط يوضح الأرباح السنوية على النحو التالي:
فيما يتعلق بالقيمة العادلة للتدفقات النقدية المتعددة ، فإننا نتبع نفس المبدأ باستثناء أنه في حالة الإضافات ، نضيف التدفق النقدي في السنة المعنية. عندما نستثمر روبية. 1،000 كل عام (من بداية السنة) بمعدل 12 ٪ سنويا لمدة ست سنوات مما يضاعف التراكم كل عام.
سيتم اعتبار "الخط الزمني" مع التراكم السنوي على النحو التالي:
وهكذا ، روبية. 1،000 مستثمرة في بداية كل سنة بنسبة 12٪ سيكون لديهم FV في بداية السنة السابعة من روبية. 9089.
سنصل ، بالطبع ، إلى نفس الأرقام ، مما يضاعف كل تدفق نقدي على حدة كما هو موضح أدناه:
طالما كنا نراقب الخط الزمني لـ FV
يمكننا أن نحقق نفس الشيء بالنسبة للوحات الكهروضوئية ذات التدفقات النقدية المتعددة. لنفترض أن لدينا الكسب (التدفقات النقدية الواردة) من روبية. 1000 في بداية كل عام لمدة ست سنوات ، ونحن نريد أن نعرف الكهروضوئية مع معدل paie 12 ٪ ، عامل الخصم من 1.12.
سيظهر السطر الزمني الذي يظهر PV كالتالي:
(نعرف FV من Rs. 1000 في بداية السنة لمدة ست سنوات ، مع 12 ٪ سنويا ، هو 0990 روبية).
القيمة الحالية بكمية تدفق نقدي مختلفة:
الآن سوف نرغب في التعامل مع الأرباح من مبالغ مختلفة في سنوات مختلفة (ونحن نتجه نحو الدخل المتوقع والتي من الواضح ، من كميات مختلفة).
الأرباح الصافية المتوقعة في نهاية السنوات لمشروع ما هي:
(أ) روبية. 1000 سنة 1
(ب) روبية. 1400 سنة 2
(ج) روبية. 1600 سنة 3
(د) روبية. 1800 سنة 4
PV من هذه التدفقات في 12 ٪ هو:
أنا. روبية. 1000 × 1 / 1.12 1 = روبية. 893
ثانيا. روبية. 1،400 × 1 / 1.12 2 = 1،116
ثالثا. روبية. 1600 × 1 / 1.12 3 = 1،139
د. روبية. 1،800 × 1 / 1.12 4 = 1،144
مجموع روبية. 4292
. . . PV من صافي الأرباح المتوقعة لمدة أربع سنوات هو روبية. 4292.
القيمة السوقية للاستثمار:
عندما نخطط لبدء نشاط تجاري ، يمكننا تقدير تكاليف البدء المحتملة. مع بعض العمل الشاق يمكننا حتى أن نكون صحيحين بشكل معقول في تقدير التكلفة في تأسيس العمل. في هذا الوقت من الوقت ، نواجه سؤالًا حول قيمة النشاط التجاري الذي يتم إنشاؤه بتكلفة محددة.
حيث لا يوجد مثل هذا التداول لشراء وبيع هذه الأعمال ، فمن غير الممكن الحصول على قيمة هذه الأعمال من السوق. لكن يمكننا استخدام معرفتنا فيما يتعلق بحساب القيمة الحالية.
يمكننا اتخاذ الخطوات التالية:
(أ) تقدير الدخل المحتمل من هذه الأعمال لمدة ثماني سنوات ، مع الخطة التي يتعين علينا وقف هذا العمل في غضون ثماني سنوات.
(ب) تقدير النفقات المحتملة في إدارة الأعمال لمدة ثماني سنوات مع حجم الإنتاج / المبيعات على النحو المقدر في (1) أعلاه.
(ج) اكتشف الأرباح الصافية للثماني سنوات القادمة باعتبارها (1) ناقص (2).
(د) الآن ، بالنظر إلى معدلات السوق ، يمكننا أن نقدر بشكل عادل معدل العائد المتوقع من الاستثمار الرأسمالي.
(هـ) نعتبر هذا المعدل عامل خصم ، ثم نكتشف القيمة الحالية لصافي الأرباح لمدة ثماني سنوات. سيمثل هذا القيمة السوقية للاستثمار في الأعمال المقترحة.
(و) عندما تكون القيمة السوقية محسوبة كما في (5) هي الزيادة في التكلفة الإجمالية لبدء الأعمال التجارية ، أي الاستثمار الخاص بالأعمال التجارية ، فإننا نقول إن للاستثمار التجاري قيمة صافية موجبة صافية (NPV) يستحق أن تستثمر في مثل هذه الأعمال لتبدأ.
لتوضيح هذه الخطوات بطريقة بسيطة ، لدينا تقديرات لنشاط تجاري مقترح على النحو التالي:
لذلك ، تكشف الاستثمارات المقدرة والأرباح التشغيلية والمصروفات أنه مع وجود عامل خصم بنسبة 12٪ (وقيمة الإنقاذ المقدرة للنشاط التجاري بعد العمل لمدة ثماني سنوات) يكون للمقترح قيمة صافية حالية (NPV) من Rs. 223 (أي ما مجموعه PV من أرباح ثماني سنوات 1،023 ناقص 800) ، و ، مثل هذا القرار ينبغي أن يكون لصالح هذا الاقتراح الأعمال.
التقنية المالية رقم 8. رأس المال العامل الصافي (NWC):
من المستحسن مناقشة NWC والتي تعتبر أيضا في التقييم المالي. لقد ذكرنا في وقت سابق أن تكلفة المشروع تشمل الأموال الهامشية لرأس المال المتداول. كما نعلم أن شركة المياه الوطنية تمثل الأصول المتداولة الصافية ، أي إجمالي الأصول المتداولة ، ناقصًا إجمالي الخصوم المتداولة.
وتستند فكرة إضافة أموال الهامش إلى حقيقة أن الأموال لا تزال مسدودة في صافي الأصول المتداولة التي تمثل ، في أبسط صورها ، المخزونات والمدينين ، وأقل الدائنين.
في بداية المشروع ، لا يتوفر سوى جزء من هذه الأموال ، أي شركة المياه الوطنية ، من البنك ، ويعتبر جزء الرصيد جزءًا من تكلفة المشروع (ليس بندًا بالتكلفة بالمعنى الحقيقي ولكنه يمثل الأموال اللازمة لتكون قيدوا في الأعمال المتوقعة).
حتى الآن لا بأس ولكن ما يحدث في السنوات التالية؟ عندما تبدأ العملية وينمو العمل المزيد والمزيد من الأموال المحظورة على حساب مبيعات الائتمان والمخزونات الأكبر (المواد الخام والسلع التامة الصنع) وكذلك مستوى أكبر من الدائنين لزيادة الإمدادات. يستدعي الوضع مناقشة عن طريق توضيح.
عندما نبدأ في تحديد التدفق النقدي من الفائض التشغيلي ، أي المبيعات ، ناقصًا جميع النفقات (بالطبع ، باستثناء النفقات غير النقدية مثل الإهلاك ، الأحكام ، الخ) ، فإننا ننظر أيضًا في التغييرات في شركة المياه الوطنية ، أي مقدار المال تم حظره أو إصداره من شركة المياه الوطنية ، من أجل معرفة التدفق النقدي الصافي للمشروع.
في الأعمال التجارية المتنامية ، من المتوقع أن تزيد شركة المياه الوطنية ، والعكس بالعكس ، بحيث أنه عندما يتم تصفية الشركة ، فإن شركة المياه الوطنية لا شيء.
التقنية المالية # 9. تحليل السيناريو / تحليل الحساسية:
لقد قمنا بالتفصيل في هذا الجزء بمختلف أنواع التقنيات المالية في تقييم المشروع والتي تسهل اتخاذ قرار إداري بشأن "الذهاب" أو "عدم الذهاب" للمشروع. واعتمادًا على طبيعة العمل المعني وظروف الحالة ، قد يتم تعديل القرار أكثر باتجاه منهج أكثر واقعية.
قد تكون التقديرات الواردة في تقرير المشروع ، والتي تستند إليها التحليلات ، ذات "جودة عالية" في وقت معين ولكن ما سيحدث في حالة "الواقع" بسبب أيا كان السبب في عدم وجود التقديرات ، أو العكس؟
من أجل تجنب هذا الخطر من المخاطرة بالاستثمار ، يمكن إجراء المزيد من التحليلات المالية التحوطية والتي تعرف باسم تحليل السيناريو وتحليل الحساسية.
تحليل السيناريو:
ووفقاً لهذا النظام ، يتم النظر في عدد من السيناريوهات المحتملة المختلفة عن تلك المتوخاة في تقرير المشروع ثم يتم إجراء التحليلات المالية كإجراءات احترازية إضافية. يتم تغيير بعض المعلمات التي تم دراستها في المشروع إلى أسوأ تقدير ممكن ، ويتم تغيير نفس الشيء مرة أخرى لمعرفة أفضل تقدير ممكن.
مع هذه الافتراضات ، يتم استكشاف التفاصيل المالية ، ومن ثم تحليلها للعثور على حدود الحد الأدنى مع أسوأ السيناريوهات والحد الأعلى مع الأفضل.
تقتصر هذه التغييرات مرة أخرى على الأنشطة بما في ذلك بعض المكونات على النحو التالي:
(أ) حجم المبيعات ،
(ب) التأثير على هيكل سعر التكلفة بسبب التغيير في هذا الحجم ، و
(ج) صافي سعر البيع الممكن تحقيقه لكل وحدة.
وبالتالي ، يتم عرض السيناريوهات الثلاثة التالية:
أنا. النتائج حسب التقديرات الأساسية وفقًا لتقرير المشروع الأصلي ؛
ثانيا. النتائج في أسوأ الافتراضات و
ثالثا. النتائج في أفضل الافتراضات.
مع المزيد من التحليلات المالية لهذه الحالات الثلاث التي يتم فيها العثور على NPVs و IRR وغيرها ، لكل إدارة ، قد تتخذ الإدارة القرار على النحو الواجب في الحد الأدنى (مع أسوأ سيناريو) والحد الأعلى (مع أفضل سيناريو).
هناك دائما بعض المخاطر في المضي قدما على أساس التقديرات للسنوات المقبلة. تبعا لذلك ، هناك بعض التدابير الاحترازية ، ولهذا السبب يتم إجراء هذه التحليلات. ولكن يجب أن يكون هناك حد من هذه التحليلات لتجنب "شلل التحليل" على خلاف ذلك ؛ لن يكون هناك أي استثمارات في مجال الأعمال / الصناعة!
يجب أن نتذكر بعد كل التخطيط والإسقاط المستقبلي ما يسمى بعامل U (غير معروف). إن الاستثمار كالحياة هو مزيج من الضرورة والحرية والفرصة والاختيار. إن Sara-the future ليس لنا أن نرى ..............
تحليل الحساسية:
إنه تبسيط لتحليل السيناريو الموضح في وقت سابق. وفقًا لهذا النظام ، يجب علينا النظر في جميع التقديرات الأساسية على أنها صحيحة باستثناء متغير واحد مثل حجم النشاط أو سعر بيع الوحدة ، إلخ.
مع هذا التغيير المفرد ، بدلاً من التغييرات المتعددة المتوخاة في تحليل السيناريو ، مرة أخرى ، يتم تحليل النتائج الثلاثة المختلفة ، أي الأفضل والأسوأ والأساسي ، وتحليلها لمساعدة الإدارة بالحدود المتوقعة.
تحليل المحاكاة:
هذا هو مزيج من كلا من تحليل السيناريو وتحليل الحساسية حيث نقوم بتغيير المتغيرات التي تم دراستها في التقديرات الأساسية ومن ثم تفجر التفاصيل المالية لمزيد من التحليل.
هذا جيد مثل إعداد تقارير المشروع المختلفة فيما يتعلق بجزءها المالي ، حيث أن الشروط الأولية المتوخاة في التقدير الأساسي لتقرير المشروع الأصلي يتم معالجتها ثابتة وبدون تغيير ، على سبيل المثال ، إسكان المصنع والمكاتب والآلات والمعدات وغيرها. .
مثل هذا التحليل ينطوي على قدر أكبر من العمل ، وعلى هذا النحو ، تتم بمساعدة الكمبيوتر.
مثال:
النتائج التشغيلية لمشروع اقترح مع الاستثمار الأولي من روبية. 50000 خلال السنوات الست القادمة على النحو التالي:
صافي القيمة الحالية للاستثمارات بمعدل مخفض يبلغ 10٪ سنوياً بالنظر إلى قيمة الإنقاذ للمصنع في نهاية السنة السادسة كما هو مبين. يتم حساب 3000 على النحو التالي:
القيمة الحالية لصافي الدخل عند خصم 10٪:
وبالتالي ، فإن مثل هذا الاستثمار مع NPV إيجابية مواتية من الناحية المالية.
ملحوظة:
أنا. في المثال أعلاه ، التدفقات النقدية الخارجة من الاستثمارات هي مرة واحدة ولكن في الواقع قد يكون ذلك لعدة سنوات ، عندما يتم أيضاً سحب التدفقات النقدية الخارجة.
ثانيا. يجب احتساب التدفقات النقدية عن طريق تعديل صافي الربح مع جميع البنود "غير النقدية" ، على سبيل المثال الإهلاك المحسوب على حساب الربح والخسارة ، شطب المصاريف الأولية وما إلى ذلك يجب إضافتها إلى صافي الربح الناتج.
ثالثا. يجب أن تكون صيغة حساب NPV المخفض
عندما (أ) I 1 ، I 2 ، .........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................
(ب) O 1 ، O 2 ، …… O m هي التدفق النقدي الصافي للاستثمارات في السنوات 1 و 2 و m.
(ج) S = قيمة الإنقاذ لمصانع المشروع في السنة التاسعة.
