مقاربات لسياسة توزيع الارباح: والتر وتكلفة الاحتفاظ بمفهوم الأرباح

تتمثل أهم المناهج لسياسة توزيع الأرباح في: (أ) نهج والتر و (ب) تكلفة الاحتفاظ بمفهوم الأرباح!

(أ) نهج والتر:

أعطى البروفيسور جيمس إيل والتر صيغة رياضية تشير إلى أن المديرين الماليين يمكنهم استخدام سياسة توزيع الأرباح لتعظيم مكانة حملة الأسهم. الفرضية الأساسية التي تستند إليها نظريته هي أنه على مدى فترات طويلة ، تعكس أسعار الأسهم القيمة الحالية للأرباح المتوقعة وتؤثر الأرباح المحتجزة على أسعار الأسهم بشكل رئيسي من خلال تأثيرها على الأرباح المستقبلية.

اقترح البروفيسور والتر إطارا للمساعدة في فهم العلاقة بين سياسة توزيع الأرباح وأسعار الأسهم. يشار إلى مساهمته من خلال صيغته التي تشير إلى العوامل الأساسية التي تؤثر على القيمة السوقية للأسهم العادية للشركة. تعمل على هدف زيادة وضعية ثروات المساهمين العاديين ، يتم اقتراح توزيع الأرباح المناسب بالمعادلة التالية:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E - D)] / Rc

حيث: Vc هي القيمة السوقية النظرية للحصة العادية للشركة.

D هو عائد السهم لكل سهم.

Ra هي الإنتاجية الداخلية للأرباح المستبقاة.

Rc هو معدل الرسملة السوقية ، و

إي هو ربحية السهم.

يقترح النهج أهمية كل من نسبة توزيع الأرباح والعلاقة بين معدل الرسملة السوقية (Rc) والإنتاجية الداخلية للأرباح المستبقاة (Ra). عندما يتجاوز رع Rc ، فإن القيمة الحالية للأرباح المستقبلية الناتجة عن الاحتفاظ بالأرباح أكبر من العائد على الأرباح المستخدمة في مكان آخر.

كلما انخفضت نسبة توزيع الأرباح في مثل هذه الظروف ، ارتفعت القيمة المتوقعة للحصة العادية. أي إذا كانت ربحية الشركة أعلى كمتوسط ​​الصناعة ، فإن الإبقاء على الأرباح سوف يفيد الشركة والمساهمين.

إذا كانت ربحية الأرباح المحتجزة في الشركة أقل من متوسط ​​الصناعة ، يتم اقتراح توزيع أرباح أعلى لأن المساهمين يمكنهم استخدام الأموال للاستفادة بشكل أفضل في الاستثمارات البديلة. يوضح الرسم التوضيحي التالي لتطبيق صيغة والتر هذه النقطة.

قيم Rc، Ra، E & D

في الحالة I (Ra> Rc) ، حيث توزيعات الأرباح لكل سهم من Rs. 4 هو 50 ٪ من العائد على السهم الواحد من روبية. 8 ، والقيمة السوقية روبية. 100. إذا تم زيادة نسبة دفع إلى 75 ٪ أي ، روبية. 6 ، والقيمة السوقية يأتي إلى روبية. 90.

في المقابل ، فإن النقص في العائد إلى روبية. 2 يؤدي إلى تحسن في سعر السوق إلى روبية. 100. في الوضع الثاني (Ra <Rc) ، خلافا للموقف ، أي دفع أعلى يؤدي إلى زيادة في سعر السوق من روبية. 60 إلى روبية. (70) في حين ينطوي تخفيض المدفوعات على انخفاض في سعر السوق ، في الحالة الثالثة (Ra = Rc) ، تظل القيمة السوقية هي نفسها بغض النظر عن مبلغ الأرباح.

إن استدلال صيغة البروفيسور والتر مفيد أيضًا في شرح ممارسات توزيع الأرباح. على سبيل المثال ، شركة النمو هي الشركة التي من المرجح أن تكون الربحية فيها مرتفعة للغاية ، ومن المرجح أن تتجاوز الإنتاجية الداخلية للأموال المحتجزة الإنتاجية الرأسمالية خارج الشركة.

ونتيجة لذلك ، من المتوقع أن تحقق الشركة نمواً منخفضاً في الأرباح من أجل زيادة مركز الثروة لمساهميها. وعلى النقيض ، لا يمكن للشركات التي تتراجع قوتها في الكسب أن تستخدم الأرباح المحتجزة بفعالية. وبالتالي ، ينبغي أن يكون لديهم توزيع أرباح عالية.

(ب) تكلفة مفهوم الاحتفاظ بالأرباح:

يجب النظر إلى قرار التكلفة في التمويل الداخلي فيما يتعلق بتكلفة توزيع هذه الأرباح المحتجزة. وتحول مشكلة التكلفة إلى قرار من الشركة ما إذا كانت أرخص وأكثر ربحية لمساهميها للاحتفاظ بأرباح الشركات في العمل أو الحصول عليها في شكل أرباح نقدية. وبدلاً من تكلفة واحدة ، يتعين علينا إجراء مقارنة بين تكلفتين ، وتكلفة الاحتفاظ بالأرباح وتكلفة توزيع الأرباح.

تكلفة الإبقاء على الأرباح هي تكلفة الفرصة البديلة ، أي الفوائد التي يتخلى عنها المساهمون عن طريق ترك الأموال في العمل. تختلف هذه المزايا بالنسبة للأفراد حيث يتم فرض الضرائب على الأموال واستخدامها بشكل مختلف للاستهلاك ولإعادة الاستثمار.

من الصعب قياس هذه الفوائد. يمكن حل هذه المشكلة من خلال دراسة مجموعة المساهمين بأكبر قدر ممكن. في الشركات الكبيرة ، بعد امتلاكها لحملة الأسهم المتناثرة على نطاق واسع ، قد تكلف هذه المهام أكثر مما تستحق.

ولحساب تكلفة الأرباح المحتجزة ، تتمثل الخطوة الأولى في تحديد المبلغ الصافي للأموال المتاحة للتوزيع ، على افتراض أن الشركة لا ترغب في تقليص عملياتها المستقبلية عن طريق الحد من هيكل رأس المال. إذا كان يجب الحفاظ على هيكل رأس المال في المستقبل ، فيجب استبدال الصناديق الداخلية بأموال خارجية تنطوي على تكلفة.

الخطوة الثانية هي تعديل الضرائب التي سيدفعها المساهمون على دخل توزيعات الأرباح.

يمكن دمج هذه العوامل في الصيغة التالية لغرض تحديد تكلفة الأرباح المحتفظ بها ، وهي:

X = {D - C (1 - BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) x R}

حيث X هي تكلفة الروبية للاحتفاظ بالأرباح ، D هو المبلغ الإجمالي لأرباح الأسهم ، BTR هو معدل الضريبة على الشركات ، STR هو معدل ضريبة المساهمين و R هو معدل العائد الذي يستطيع حامل الأسهم أن يكسبه عن طريق استثمار دخل توزيعات الأرباح.

توضيح:

يجب على الشركة تحليل تكلفة الاحتفاظ بالروبية. 50،000 / - المتاحة خلاف ذلك للتوزيع في شكل عائد. تُفترض تكلفة استبدال رأس المال المدفوع كما هو مفترض في الأرباح بنسبة 8٪ ، أي 8/100 × 50،000 = 4000 ؛ معدل الضريبة على دخل الشركة هو 55٪ ؛ يفترض أن تكون الأرباح التي يتلقاها المساهمون خاضعة للضريبة بنسبة 25٪ في المتوسط ​​وكذلك دخلهم من إعادة استثمار أرباح الأسهم. يمكن للمساهمين كسب 10 ٪ عن طريق استثمار أرباحهم.

ثم ستكون تكلفة الاحتفاظ بالأرباح:

X = Rs. (50،000 - 4،000 (1 - .55)) (1 - 25) x ((1 - 25) x .1)

= روبية. (50،000 - 1،800) X .75 x .075 = روبية. 2711

ضد روبية. 2،711 الدخل المفقود للمساهمين من خلال الاحتفاظ بالأرباح التي لدينا لتحقيق التوازن بين تكلفة توزيع الأرباح والتي تعتبر تكلفة فرصة مساوية للأرباح التي ربما تكون قد كسبت للمساهمين باستخدام الأموال في الشركة.

هذا هو معدل العائد الذي تجنيه الشركة بعد خصم الضرائب على مقدار الأرباح المستبقاة. دعونا نفترض ثلاثة معدلات داخلية للعودة - 8 ٪ ، 6 ٪ و 4 ٪ - لتوضيح هذه النقطة.

فيما يلي تكلفة توزيع الأرباح بموجب معدلات العائد المفترضة:

(أ) بعد الضريبة 8٪ 50،000 × (8/100) = 4000

(ب) بعد الضريبة 6 ٪ 50،000 س (6/100) = 3000

(ج) بعد الضريبة 4 ٪ 50،000 س (4/100) = 2000

نسبة تكلفة الاحتفاظ بالأرباح

= تكلفة الروبية للإبقاء على أرباح / تكلفة الروبية من أرباح التوزيع

(أ) 2 و 71 1 / 4،000 = .678 (b) 2،71 1 / 3،000 = .904 (c) 2،711 / 2،000 = 1.356

تعطي قيمة هذه النسبة مؤشرا مفيدا بأنه في الحالة (أ) و (ب) تكون التكلفة على حملة الأسهم في ترك الأموال في العمل أقل من تكلفة توزيعها. وبعبارة أخرى ، فإنه من المربح للمساهمين أن يتركوا هذا المبلغ المحدد في العمل.

ومع ارتفاع النسبة ، يصبح من غير المربح الاحتفاظ بالأموال. على سبيل المثال ، النسبة هي 904 تحت الوضع (ب) مقارنة بـ .678 في (أ) بسبب الانخفاض في معدل العائد الداخلي من 8٪ إلى 6٪. مع انخفاض معدل العائد إلى 4٪ (الموقف ج) ، تزداد النسبة إلى 1.356 ولا يُنصح بتشجيع الاحتفاظ بالأرباح في ظل هذه الحالة ، كقاعدة عامة للسياسة ، يجب أن يحتفظ المديرون الماليون بأرباح طالما أن النسبة تكلفة الإبقاء على الأرباح أقل من 1.

من الناحية العملية ، يتم صياغة سياسة توزيع الأرباح بعد أن نأخذ بعين الاعتبار الاعتبارات الدقيقة بدلاً من اعتماد صيغ رياضية دقيقة. من الناحية النظرية ، يمكن للمرء أن يجادل بأن الشركة يجب أن تحتفظ بالأرباح طالما أن استخدامها يمكن أن يحقق عائدًا أعلى من تكلفة رأس المال للشركة. يجب أن تستمر إلى النقطة التي يكون فيها العائد المتزايد أعلى من تكلفة رأس المال.

يجب أن تكون سياسة الاحتفاظ موجهة نحو تعظيم القيمة السوقية للحصة العادية على المدى الطويل. يجب الإبقاء على الأموال إلى الحد الذي يجعل معدل العائد المتزايد للشركة يتجاوز متوسط ​​معدل العائد للصناعة. لكن يتعين على السلطة التنفيذية أن تصدر حكما متوازنا بين متطلبات الشركة للحصول على أموال إضافية واحتياجات المساهمين للدخل العادي وزيادة رأس المال.

في كثير من الأحيان يتم إيلاء الاعتبار الرئيسي للحفاظ على استقرار الأرباح. يتم التعامل مع الأرباح المحتجزة فقط باعتبارها المتبقية. هذا هو الموقف الخاص في حالة الركود عندما تحافظ العديد من الشركات على الأرباح رغم انخفاض الأرباح. وبالتالي ، فإن أرباح الأسهم تدفع نسبة الدفع.

إذا كان الركود في الدخل قصير الأجل ، فإن هذه السياسة منطقية حيث أن انخفاض معدل الأرباح قد يؤثر على ثقة المستثمر وقد يضعف وضع الاستثمار للشركة في نظر المستثمرين المؤسسيين مثل شركات التأمين والشركات المالية وصناديق الاستثمار. وما إلى ذلك

ولكن في حالة استمرار الركود لفترة أطول من المتوقع أو إذا طورت الشركة بعض العيوب التنافسية الهيكلية ، فإن الحفاظ على أرباح مستقرة ، بعد الوقت الحكيم ، يمكن أن يضر بشكل خطير بتمويل الشركة.

في حين أنه لا ينبغي تخفيض عائد الأرباح ، فإن الدفعات المطولة للأرباح الزائدة عن الأرباح قد لا تخدم أي غرض مفيد.