طرق لتقييم الأداء المعدل للمخاطر
إن طرق تقييم الأداء المعدل حسب المخاطر هي كما يلي:
قد يعود العائد التفاضلي الذي يحققه مدير الصندوق إلى الاختلاف في التعرض للمخاطر. ومن ثم فمن الضروري تعديل العائد للمخاطرة. لهذا الغرض ، هناك طريقتان أساسيتان رئيسيتان لتقييم الأداء المعدل حسب المخاطر:
Image Courtesy: todayatwestbury.files.wordpress.com/2013/05/budget_1.jpg
ا. العودة لكل وحدة من المخاطر
ب. العائد التفاضلي لكل وحدة خطر
ا. العودة لكل وحدة من المخاطر:
أول قياس للمخاطر المعدلة للمخاطر هو النوع الذي يقوم بتقييم أداء الصندوق من حيث العائد لكل وحدة من المخاطر. يمكننا تعديل عوائد المخاطرة بعدة طرق لتطوير مقياس نسبي المعدل حسب المخاطر لتصنيف أداء الصناديق.
نسبة محددة:
ويتمثل أحد النهج في حساب عائد المحفظة التي تتجاوز العائد الخالي من المخاطر وتقسيم العائد الزائد عن طريق الانحراف المعياري للمحفظة. تسمى هذه العائد المعدل بالمخاطر نسبة Sharpe. هذه النسبة سميت ويليام شارب ، وبالتالي يقيس المكافأة إلى التباين.
تستدعي هذه المعادلة ثلاثة مصطلحات:
ا. العائد السنوي للصندوق
ب. عائد سنوي بدون مخاطر
ج. الانحراف المعياري السنوي.
في المثال السابق ، لدينا 11.33٪ كإنحراف معياري سنوي. لنفترض أن العائد السنوي للصندوق نفسه هو 15.50٪. لنفترض أيضًا أن متوسط العائد على سندات الخزانة لمدة عام واحد هو 5.75٪ (يمكن اعتبار هذا المعدل سعرًا خالٍ من المخاطرة).
وهذا يشير إلى أن الصندوق قد حقق عائدًا قدره 0.86 نقطة مئوية أعلى من العائد الخالي من المخاطر لكل نقطة مئوية من الانحراف المعياري. تمثل نسبة Sharpe مقياسًا للأداء النسبي ، بمعنى أنه يمكّن المستثمر من مقارنة فرصتين استثماريتين أو أكثر.
من الأفضل استخدام صندوق له نسبة شارب أعلى مقارنة مع آخر ، حيث يشير ذلك إلى أن الصندوق لديه علاوة مخاطرة أعلى لكل وحدة من مخاطر الانحراف المعياري.
ونظرًا لأن نسبة Sharpe تعدل العائد إلى إجمالي مخاطر المحفظة ، فإن الافتراض الضمني لقياس Sharpe هو أن المحفظة لن يتم دمجها مع أي محافظ أخرى محفوفة بالمخاطر. وبالتالي فإن قياس Sharpe مناسب لتقييم الأداء عندما نرغب في تقييم العديد من المحافظ الحصرية للطرفين.
هذا يشير إلى أن الصندوق قد حقق 0.09 نقطة مئوية أعلى من العائد الخالي من المخاطر لكل وحدة من المخاطر النظامية.
ونظرًا لأن نسبة Treynor تشير إلى العائد لكل وحدة من المخاطر النظامية ، فهي معيار أداء صحيح عندما نرغب في تقييم محفظة بالاشتراك مع المحفظة المرجعية والمحافظ الأخرى التي تدار بفعالية. مثل معدل Sharpe فهو مقياس للأداء النسبي.
شارب مقابل ترينور قياس:
تستخدم نسبة Sharpe الانحراف المعياري للعائد كمقياس للمخاطرة ، حيث يستخدم قياس أداء Treynor Beta (مخاطرة منهجية). بالنسبة لمحفظة متنوعة تمامًا ، دون أي مخاطر غير منتظمة ، يعطي المقياسان ترتيبًا متماثلاً ، لأن التباين الكلي لحافظة متنوعة تمامًا هو التباين المنهجي. وبدلاً من ذلك ، يمكن أن يكون لمحفظة ضعيفة التنوع ترتيب مرتفع على أساس نسبة Treynor وتصنيف منخفض على أساس نسبة Sharpe. الفرق في الرتبة هو بسبب الاختلاف في التنويع.
لذلك ، فإن كلا النسبتين يقدمان معلومات تكميلية لكن مختلفة ، ويجب استخدامهما.
ب. العودة التفاضلية:
ويشار إلى الفئة الثانية من قياس الأداء المعدل حسب المخاطر على أنها مقياس عائد تفاضلي. يتمثل الهدف الأساسي لهذه الفئة في حساب العائد المتوقع من مخطط الصندوق بالنظر إلى مخاطره المحققة ومقارنته بالعائد المحقق خلال الفترة.
حساب ألفا هو ممارسة بسيطة إلى حد ما. المصطلح التقاطع في معادلة الانحدار هو Alpha. هذا الرقم عادة ما يكون قريبًا جدًا من الصفر. تعني كلمة ألفا الإيجابية أن العائد يميل إلى أن يكون أعلى من المتوقع نظرًا لإحصائيات الإصدار التجريبي. وعلى العكس ، تشير كلمة ألفا السلبية إلى أن الصندوق أقل أداءً. يقيس ألفا القيمة المضافة للحافظة نظرًا لمستوى المخاطر النظامية.
يُعرف مقياس قياس الأداء هذا باسم Jensen alpha. يعتبر مقياس جنسن مناسبًا أيضًا لتقييم أداء المحفظة جنبًا إلى جنب مع المحافظ الأخرى لأنه يعتمد على المخاطر النظامية بدلاً من المخاطر الإجمالية.
نسبة التقييم:
إذا كنا نرغب في تحديد ما إذا كانت ألفا المرصودة ناتجة عن مهارة أو فرصة ، فيمكن حساب نسبة تقييم عن طريق قسمة ألفا على الخطأ القياسي للانحدار:
لتفسير هذه النسبة ، لاحظ أن البسط يمثل قدرة مدير الصندوق على استخدام مهارته ومعلوماته للحصول على عائد المحفظة الذي يختلف عن المؤشر الذي يقاس به أداءه (على سبيل المثال ، مؤشر BSE الحساس أو Nifty).
يقيس القاسم مقدار المخاطرة المتبقية (غير النظامية) التي تكبدها المستثمر سعياً وراء تلك العائدات الزائدة. وبالتالي يمكن النظر إلى هذه النسبة كنسبة فائدة للتكلفة التي تقيس جودة مهارات مدير الصندوق.
قياس M2:
استمد فرانكو موديغلياني وحفيدته ليا موديجلياني في عام 1997 مقياسًا آخر للأداء المعدل حسب المخاطر من خلال تعديل مخاطر محفظة معينة بحيث تتوافق مع مخاطر محفظة السوق ثم حساب العائد المناسب لتلك المحفظة. وهي تعمل على مفهوم أنه يمكن استخدام محفظة النظام أو التخلص منها لتعكس الانحراف المعياري المطابق لسوق السوق. ويطلق على العائد الذي تحققه هذه المحفظة المعدلة اسم M2.
بما أن الانحرافات المعيارية قد تم تساويها ، يمكن مقارنة M2 مباشرة بالعائد في السوق. يشير ارتفاع M2 (منخفض) إلى أن المحفظة قد تفوقت على محفظة السوق (دون الأداء).
تستخدم التدابير المذكورة أعلاه على نطاق واسع في صناعة صناديق الاستثمار للتعليق على أداء خطط الأسهم. يمكن استخدام نفس التدابير لتقييم أداء سندات الدين. ومع ذلك ، تعتبر التدابير التي تنطوي على استخدام بيتا غير سليمة نظريا لخطط الديون كما يستند بيتا على نموذج التسعير الأصول الرأسمالية ، والتي يتم اختبارها تجريبيًا للأسهم.
