السياسة النقدية: ملاحظات مفيدة على السياسة النقدية - شرح

من المسلم به عموما أن السياسة النقدية أكثر فعالية في التحقق من النشاط الاقتصادي أكثر من تحفيزها. بعبارة أخرى ، السياسة النقدية أكثر فعالية في التحقق من ظروف الطفرة من توليد الانتعاش من الركود أو الاكتئاب. في أوقات الكساد أو الركود ، يمكن للسلطة النقدية أن تفعل القليل جدا.

لا يمكنها فرض الاستثمار بمجرد اتباع سياسة مالية سهلة أو توسيع ائتماني بحد ذاته. ويمكنه التحكم في سعر الفائدة المالي إلى حد ما ولكن ليس معدل الربح الذي قد يكون منخفضًا جدًا أو حتى بكمية سلبية خلال فترة الكساد. يبدو الاستثمار عمومًا غير مرن.

يمكن تفسير عدم مرونة الاستثمار على حسابين:

(1) يمثل الفائدة عنصرًا ثانويًا من إجمالي التكاليف في الاستثمارات قصيرة الأجل

(2) في جعل الاستثمارات طويلة الأجل ، وتوقعات الأعمال والمتغيرات الاقتصادية الأخرى هي أكثر أهمية بكثير من تأثير أسعار الفائدة.

وبالتالي ، عندما يكون هناك تشاؤم عام في الاقتصاد ، والكفاءة الهامشية لرأس المال منخفضة للغاية ، فإن مجرد التوسع النقدي من جانب السلطة النقدية لا يمكن أن يفعل أي شيء جوهري.

علاوة على ذلك ، لا توجد علاقة مباشرة بين كمية المال ومستوى السعر كما كان معتادًا. هناك العديد من العوامل الأخرى التي تؤثر على الأسعار والنشاط التجاري بشكل قوي مثل العرض النقدي. لا يمكن السيطرة على معظمها غير النقدية بطبيعتها عن طريق العمل النقدي وحده. يحتاج الاكتئاب إلى إجراءات لإحياء الطلب الفعال عن طريق رفع الاستهلاك وكفاءة هامش رأس المال من خلال برامج الاستثمار العامة وغيرها من التدابير الأخرى.

وبالتالي ، تمت الدعوة إلى السياسة المالية كسلاح قوي للموازنة والتحقق من الاكتئاب والبطالة. فقط في أوقات الرخاء يمكن استخدام السياسة النقدية بفعالية ، حيث يمكنها التحكم في ازدهار المضاربة والتضخم من خلال تنظيم التوسع الائتماني غير المبرر. وبالتالي ، يبدو أن السياسة النقدية مناسبة بشكل مثير للإعجاب للحالات التي تتطلب ضبط الضغوط التضخمية التي تتطلب ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل لتقليل تدفق رأس المال لتقليل العجز في ميزان المدفوعات.

عند صياغة سياسة نقدية فعالة ، يجب مراعاة النقاط التالية:

أنا. البعد المجسامي

ثانيا. البعد الزمني.

يقاس مدى فاعلية السياسة النقدية ببعدها المجازي. بينما يقاس الفارق في فعاليته بأبعاد السياسة.

مرة أخرى ، يتم تحديد قوة السياسة النقدية من خلال المرونة وكذلك درجة استقرار العلاقات الوظيفية - النقدية والحقيقية - في الاقتصاد. وقد لوحظ أن قوة السياسة النقدية ترتبط عكسيا بمرونة سعر الفائدة على الطلب على الأصول المالية. ولكنها ترتبط مباشرة بمرونة أسعار الفائدة على الأصول الحقيقية. وبالتالي ، عندما تقترن مرونة الطلب المنخفضة على النقود بمرونة عالية في الطلب على الأصول الحقيقية ، فإن السياسة النقدية سيكون لها تأثير أقوى.

في مثل هذه الحالات ، يحدث تغير كبير في الطلب على الأصول الحقيقية ، حيث سيكون هناك تغيير أكبر في ناتج السلع والخدمات من أجل تصحيح التناقض الكبير الناتج بين الموجودات المرغوبة والفعلية للأصول الحقيقية. على النقيض من ذلك ، إذا تم الجمع بين الطلب المرتفع على المال مع الطلب غير المرن للغاية على الأصول الحقيقية ، فإن السياسة النقدية سوف تعمل مع تأثير أضعف على الاقتصاد.

فبالنسبة إلى ذلك فإن نسبة مئوية صغيرة فقط من أسعار الفائدة ستكون ضرورية لحفز الناس على التكيف مع تغير نسبة مئوية كبيرة في العرض النقدي ، الأمر الذي سيؤدي مرة أخرى إلى حدوث تغير أقل في نسبة الطلب على الأصول الحقيقية بحيث يكون ناتج البضائع والخدمات لن تتغير كثيرا في عملية التكيف.

ولكن في الممارسة الفعلية ، وجد أن مرونة الطلب على سعر الفائدة على المال منخفضة بشكل عام ، حيث تتراوح بين -0.1 إلى -0.9 حتى يفترض أن تكون للجرعات المعتدلة من السياسة النقدية آثار قوية إلى حد كبير.

علاوة على ذلك ، من الواضح أن أي زعزعة للاستقرار في هذه الوظائف تؤدي إلى الحد من تأثير السياسة النقدية المصممة. وعمليًا ، لا توجد وظيفة لطلب الأصول ثابتة تمامًا ، ولكن هناك أدلة أقل تثبت أن التحول في وظائف الطلب قد أدى إلى تأثير ضعيف بشكل كبير على السياسة النقدية.

ومع ذلك ، يتعين على السلطة النقدية أن تتعلم من خبرتها السابقة أن تحكم في حجم التأثير المذهبي لعملياتها. في الوقت الحاضر ، يجري بناء نماذج اقتصادية قياسية لتقدير فعالية السياسة النقدية. ومع ذلك ، فإن المعرفة الصحيحة لتأثير العدسة هي مفيدة للغاية في وصف الجرعة الصحيحة للسياسة النقدية وفقًا لمتطلبات الظروف السائدة.

وبالمثل ، فإن معرفة البعد الزمني للسياسة النقدية هي مساعدة كبيرة في وصف التوقيت المناسب لإجراءات السياسة. يقيس عامل البعد الزمني الفترات التي ينطوي عليها عمل السياسة النقدية.

هناك عدد من هذه التخلفيات: (1) تأخر الإجراء - الفارق بين الوقت الذي يتم فيه الاعتراف بضرورة تغيير السياسة والتغيير الفعلي الذي تم إجراؤه ؛ (2) تأخر سوق الائتمان - الفارق بين الوقت الذي تغيرت فيه السياسة النقدية والوقت الذي يؤدي فيه هذا التغيير إلى تغيرات في المتغيرات النقدية الهامة مثل أسعار الفائدة ، وتوريد النقود (الائتمان ، خاصة) والأصول المالية الأخرى ؛ (3) التأخر في التقدير - الفارق بين الوقت الذي يتطلب فيه تغيير في السياسة والوقت الذي يتم فيه الاعتراف بهذه الجوهرية ؛ (4) التأخر في الإنتاج - الفارق بين الوقت الذي تتغير فيه ظروف السوق النقدية والمالية والوقت الذي تؤدي فيه هذه التغيرات إلى إحداث تغييرات في الدخل والإخراج الحقيقيين. يوصف النوعان الأولان من حالات التأخير بأنها "تأخر داخلي" ، ويطلق على الأخيرين "التأخر الخارجي" للسياسة النقدية.

الفارق الخارجي في تأثير السياسة النقدية هو تأخر الموزعة. لا يمكن النظر إلى تأثير السياسة النقدية على الأسعار والدخل والعمل وما إلى ذلك في لحظة من الزمن ؛ هو ، ومع ذلك ، وزعت على مدى فترة من الزمن. كلما تغيرت السياسة النقدية ، يمكن توليد تأثيرها على الفور ، ولكنها تنتهي فقط بعد فترة زمنية طويلة بما فيه الكفاية.

ومع ذلك ، فإن التأخير الطويل ليس جيدًا لأنه يضعف فعالية السياسة النقدية. في ظل تأخر أطول ، لا يمكن تحديد تأثير التغيير في السياسة النقدية حسب الحاجة ، لأن التأثير لن يكون قابلاً للتنبؤ على وجه اليقين. وبالتالي ، في ظل تباطؤ زمني طويل ومتغير ، فإن فعالية السياسة النقدية التقديرية مشكوك فيها إلى حد كبير.

لذلك ، يدعو بعض الاقتصاديين مثل ميلتون فريدمان إلى استبدال السياسة التقديرية بقاعدة نقدية لزيادة مخزون النقود بمعدل نمو ثابت. يجادل فريدمان بأن وجود معدل نمو ثابت في عرض النقود من شأنه تسهيل النمو الاقتصادي المطرد ، بحيث يتحقق النمو مع تحقيق هدف استقرار السياسة النقدية. ويرى بقوة أن عدم الاستقرار الاقتصادي يرجع إلى اختلافات في نمو عرض النقد في إطار السياسة النقدية التقديرية.

غير أن معظم الاقتصاديين يشعرون اليوم أن إدارة البنك المركزي لمخزون المال وحده غير كافية على الإطلاق في السعي إلى تحقيق أهداف مثل كبح التضخم من خلال التحقق الفعال من الإنفاق. في الاقتصاد الحديث ، يتم تحديد القدرة على الإنفاق والميل للاستهلاك بشكل أساسي من خلال وضع السيولة بدلاً من مجرد كمية من المال.

وبالتالي ، فإن المطلوب هو التأثير على بنية السيولة العامة للاقتصاد ككل. ما لم يتم السيطرة على السيولة العامة ، لا يوجد أمل في السيطرة الحقيقية على أنشطة الإنفاق في الاقتصاد المودم. وتتكون سيولة الاقتصاد من كمية الأموال (مقدار الودائع النقدية والودائع تحت الطلب) ومخزون الثروة المالية ومكوناتها.

وبالتالي ، فإن تدفق الأصول السائلة في الاقتصاد هو نتيجة أنشطة إنشاء الديون من مختلف وكالات المال وسوق رأس المال في البلاد. وبصرف النظر عن قضية البنك المركزي لأموال العملة من وقت لآخر ، فإن أنشطة إنشاء الائتمان التي تقوم بها البنوك التجارية والتي تنعكس في التوسع المتعدد في ودائعها المشتقة ، تولد تدفق الأصول السائلة من الدرجة الأولى في الاقتصاد.

كما يوفر القطاع المصرفي أصولاً سائلة من الدرجة الثانية مثل ودائع الوقت والودائع. مرة أخرى ، يتم إنشاء صفقات جيدة من الأصول السائلة في القطاع غير المصرفي في الاقتصاد الحديث. فعلى سبيل المثال ، تصدر خزانة الدولة أذون خزانة على نطاق واسع.

علاوة على ذلك ، عندما يتم توسيع الدين العام من قبل الحكومة ، يتم إنشاء أشكال أخرى من الأصول مثل الأوراق المالية ذات الحواف المرتفعة والسندات وغيرها. علاوة على ذلك ، هناك مجموعة متنوعة من الوسطاء الماليين غير المصرفيين مثل شركات التأمين وبنوك الادخار وشركات تمويل الاستئجار وشراء العقارات ومنازل الخصم وبيوت القبول وجمعيات البناء والائتمان الاستئمانية وصناديق الاستثمار وغيرها. يميل سوق رأس المال إلى توليد تدفق لأنواع مختلفة من الأصول المالية التي لها درجات مختلفة من السيولة.

تتمثل الوظائف الرئيسية لمؤسسات الوساطة المالية في العمل كوسيط بين طبقة المدخرين وطبقة المستثمرين في المجتمع. عن طريق إصدار الأوراق المالية الأولية ، تستغل هذه المؤسسات الموارد المحفوظة للأفراد وإعادة تقديم أو تقديم المساعدة إلى الشركات التجارية والصناعية عن طريق شراء أسهمها أو أوراقها المالية ، إلخ ، أو عن طريق إصدار قروض مباشرة ، وبالتالي فإنها تميل إلى توفير الأوراق المالية غير المباشرة في نهاية المطاف المقرضين. علاوة على ذلك ، يقوم الوسطاء الماليون بزيادة سيولة الأوراق المالية عن طريق الإقراض عليهم.

في الواقع ، "الوسطاء الماليون يصنعون السيولة. إنهم ينشئون مطالبات أكثر سيولة من الأوراق المالية التي يشترونها ويصدرونها للمدخرين. وبالتالي ، يتم تخصيص المزيد من المدخرات في النشاط الاستثماري ".

وباختصار ، فإن دور الوسطاء الماليين في اقتصاد حديث أمر مهم حيث أنها تؤدي إلى تحقيق وفورات من خلال توفير الراحة والأمن ومكاسب الفوائد التي تقدمها للمدخرين.

ومرة أخرى ، تساعد أنشطتها أيضًا في الاستفادة من موارد المدخرات المحتملة ، وذلك من خلال توفير وسائل جاذبة للادخار ، فهي تثني الناس عن اكتساب المدخرات على شكل نقود. ومن ثم ، فإن أنواع الأصول القريبة من النقود التي أنشأها الوسطاء الماليون تميل إلى الحد من الطلب على الأموال لحجز الأرصدة النقدية كأصل.

تعمل الأصول التي أنشأها الوسطاء الماليون كبديل قريب عن المال ، وبالتالي الإفراج عن تدفق الأموال في المعاملات الحالية من الاحتفاظ بالأموال الاحتياطية في الأرصدة التي تساعد في الحد من الضغط على السلطة النقدية وإيجاد عرض نقدي إضافي لتقديم الطعام احتياجات الطلب المتزايد على الأموال في اقتصاد ديناميكي.

ينطوي عائد الدخل من أصول هؤلاء الوسطاء الماليين على زيادة في القوة الشرائية لأصحاب الموجودات مما يؤدي بدوره إلى تحسين إنفاقهم وقدرتهم الاستهلاكية. ومرة أخرى ، تميل سرعة إنفاق الأموال إلى الزيادة بسبب زيادة مركز السيولة للقطاع المالي من خلال أنشطة هؤلاء الوسطاء.

يحدد معدل وحجم الإنفاق في الاقتصاد تدفق إجمالي الإنفاق الذي يؤثر على الأنشطة الاقتصادية وتدفق الدخل والناتج. على هذا النحو ، في الاقتصاد الحديث ، فإن وضع السيولة الذي أوجدته أنشطة الوسطاء الماليين هو أمر مهم ، لأنه يؤثر على إجمالي نفقات المجتمع.

من أجل إحداث تغييرات مرغوبة في النشاط الاقتصادي ، يسعى البنك المركزي للسياسة النقدية لإحداث تغييرات في كمية المال والائتمان وبالتالي إحداث تغييرات في تدفق الإنفاق الذي يؤثر على مستوى وطريقة النشاط الاقتصادي. وعادة ما يعتمد البنك المركزي في هذا الصدد تدابير نقدية للتحكم في الائتمان مثل سياسة سعر الفائدة المصرفية ، وما إلى ذلك ، مما يؤثر على تدفق الائتمان المصرفي على الاقتصاد.

غير أن خبراء النقد الحديث يشعرون أن هذا لا يكفي. يجب أن يهدف البنك المركزي إلى التأثير على الحجم الكلي للسيولة بدلاً من كمية المال وحده لتحقيق نتائج فعالة. وقد قيل إن الهدف الأساسي للعمل النقدي من البنك المركزي هو تغيير مستوى الطلب الكلي من خلال التأثير على معدل المجتمع وحجم الإنفاق.

ومع ذلك ، فإن العامل الحاسم الذي يحدد إنفاق الناس هو السيولة العامة للاقتصاد بأكمله وليس السيولة النقدية والموازنات الائتمانية التي يمتلكونها. تشكل الأرصدة النقدية والائتمانية جزءًا من الهيكل الأوسع للسيولة في الاقتصاد.

في الواقع ، تشكل الأصول المالية التي أنشأها الوسطاء الماليون والوكالات الأخرى في سوق المال الباقي (الجزء الأكبر) من السيولة العامة في الاقتصاد الحديث. في مجتمع حديث ، وبالتالي ، فإن قرار الإنفاق لا يعتمد ببساطة على الأرصدة النقدية والائتمانية التي يحتفظ بها الناس ، ولكن إلى حد كبير على السيولة المحتملة التي يشكلها البديل المحتمل لجمع الأموال إما عن طريق بيع الأصول المحتفظ بها أو عن طريق الاقتراض.

باختصار ، يعتمد قرار الإنفاق على مجموعة من العوامل مثل: (1) أرصدة نقدية ، (2) رصيد مصرفي ، (3) سحب الوقت وودائع الادخار ، (4) بيع الأصول المالية المحتفظ بها ، (5) الاقتراض. الاحتمالات. وهكذا ، كما يقول تقرير رادكليف ، "لا يقتصر الإنفاق على مقدار المال الموجود ، ولكنه مرتبط بالمبلغ المالي الذي يعتقد الناس أنه يمكنهم الحصول عليه سواء عن طريق إيصالات الدخل (على سبيل المثال ، من المبيعات) ، عن طريق التخلص من الأصول الرأسمالية أو عن طريق الاقتراض. "

في هذا السياق ، من الواضح أن هيكل أسعار الفائدة بأكمله يأتي في الاعتبار ، حيث يؤثر تغيير سعر الفائدة على سيولة مختلف مجموعات المؤسسات المالية التي تؤثر بدورها على سيولة الآخرين - وبالتالي "السيولة العامة". وبالتالي ، فقد تمت الدعوة إلى أن الأجزاء المركزية للآلية النقدية هي هيكل أسعار الفائدة "للسيولة العامة" للاقتصاد ككل بدلاً من عرض النقود. لكن في رأي لجنة رادكليف ، لا يعني هذا أن عرض النقود غير مهم ، ولكن سيطرتها هي عرضية لسياسة سعر الفائدة.

ورأت اللجنة أنه يمكن السيطرة على المؤسسات المالية الرائدة بصورة غير مباشرة عن طريق إجراء تغييرات في مستوى وهيكل أسعار الفائدة. سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى تباطؤ أنشطة الإقراض من خلال تحسين الخسائر الرأسمالية على أصول ممتلكاتها. وبالتالي ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يقلل من الإنفاق الكلي بشكل غير مباشر عن طريق خفض إقراض المؤسسات المالية وبالتالي سيولة الجمهور بشكل عام.

وبالتالي ، في نهج السيولة ، يظهر أن الهدف من السياسة النقدية ليس هو تنظيم كمية المال بل التحكم في وضع السيولة العامة للأعمال والبنوك والمؤسسات المالية الأخرى. ولذلك ، فمن المقبول على نطاق واسع أن البنك المركزي يجب أن يهتم بالهيكل الإجمالي للائتمان والسيولة في الاقتصاد ، وليس فقط بحجم العرض النقدي وسلوكه.