تقييم أنواع مختلفة من الأوراق المالية (مع الصيغة)
تلقي هذه المقالة الضوء على تقييم أنواع مختلفة من الأوراق المالية.
تقييم الأمن المالي # 1. تقييم السندات:
يتم تحديد قيمة السندات عادة من خلال استخدام تقنية الكتابة بالأحرف الكبيرة.
في حالة وجود سند بدون فترة استحقاق ، يمكن قياس قيمته بمساعدة الصيغة التالية:
المعادلة أعلاه هي سلسلة لانهائية من Re. 1 في السنة وقيمة السند هو المبلغ المخصوم من سلسلة لانهائية. يتم احتساب معدل الرسملة في حالة السند كمعدل فائدة مستمر أو عائد على سندات ذات مخاطر مماثلة.
لتوضيح عملية تحديد قيمة السندات الدائمة ، افترض أن الشركة تصدر سندًا دائمًا يدفع روبية. 60 فائدة سنوية إلى الأبد ، وتحمل هذه السندات معدل عائد بنسبة 5 في المائة في ظل ظروف السوق الحالية.
ثم تكون قيمة السند كما يلي:
إذا ارتفع معدل الفائدة المستمر إلى 6 في المائة ، تنخفض قيمة السند إلى روبية. 1000 (روبية 60/06 = 1000 روبية). فيما يتعلق بتقييم السندات القابلة للاستبدال التي تحمل فترة استحقاق معينة ، يتم خصم تدفق مدفوعات الفائدة المستقبلية وسداد أصل القيمة إلى القيمة الحالية مع معدل رسملة محدد.
يتم استخدام المعادلة التالية لإيجاد قيمة فترة استحقاق 4 سنوات تحمل السند:
هنا M- قيمة الاستحقاق السندات.
افترض ، على سبيل المثال ، رابطة روبية. من المتوقع أن ينضج 1000 في 5 سنوات ، ولديه معدل فائدة 7 في المائة ومعدل الرسملة المناسب هو 5 في المائة.
يتم احتساب القيمة الحالية للسند أدناه:
قيمة السندات التغييرات في المراسلات مع التغيرات في سعر السوق الفائدة. هذا التغيير يحدث في الاتجاه المعاكس. عندما ترتفع أسعار الفائدة ، تنخفض قيمة السندات المعلقة والعكس صحيح.
في ضوء فترة استحقاق السندات لمدة 3 سنوات ، ترد أدناه القيمة الحالية للسند بمعدلات فائدة مختلفة:
نظرة سريعة على الجدول أعلاه ستوضح أنه مع ارتفاع معدل الرسملة ، تنخفض القيمة الحالية للسندات. تتأثر درجة التغير في قيمة السندات استجابة للتغير في معدل الرسملة أساسًا بفترة استحقاق السند.
كلما طال نضج الأمن ، كلما تغير سعره استجابة لتغير في أسعار الفائدة. بالنظر إلى خطر التخلف عن السداد على سندات اثنين ، فإن قيمة واحدة ذات فترات استحقاق أطول تتعرض لمخاطر أكبر بعد ارتفاع أسعار الفائدة. إذا كانت السندات محتفظ بها حتى تاريخ استحقاقها فلا يوجد خسارة في الأموال الأساسية بسبب تقلبات عائدات السوق.
ينشأ خطر الانخفاض الكبير في القيمة الأساسية للسندات فقط إذا كان يجب بيع الأوراق المالية في إشعار قصير يشتمل على مخاطر سعر الفائدة. يوضح الجدول 6.3 تأثير الوقت حتى الاستحقاق على درجة مخاطر سعر الفائدة.
تشرح نظرة أقرب إلى الجدول 6.3 لماذا تكون السندات قصيرة الأجل عادة أقل من السندات طويلة الأجل. كما يشرح أسباب تفضيل الإدارة لعقد السندات قصيرة الأجل في احتياطيات نقدية قريبة محتفظ بها لأغراض تحوطية.
وتجدر الإشارة هنا إلى أن مخاطر أسعار الفائدة لا تؤثر إلا على القيمة الحالية للسند. لن يكون له تأثير على قيمة السندات في المستقبل عندما يصل السندات إلى مرحلة النضج. في تاريخ الاستحقاق سيتم استرداد السند مقابل روبية. 1000 يوضح الشكل 6.1 تأثير الوقت حتى الاستحقاق على القيمة الحالية للسندات مع عوامل خصم مختلفة.
روابط Aa لها قيم حالية أعلى من السندات A (وبالتالي عائد أقل إذا تم شراؤها بالسعر الأعلى). ولكن لاحظ أن الفرق في درجة السلامة ليس له أي تأثير فيما يتعلق بتغييرات أسعار الفائدة.
طول الفترة الزمنية للنضج يسبب تقلبات كبيرة في القيمة الحالية للسندات لمدة 5 سنوات. تظهر السندات لسنة واحدة تقلبات طفيفة في القيمة الحالية. نأخذ الأمثلة التالية لشرح عملية تحديد قيمة السند.
المثال التوضيحي الأول :
يفكر المدير المالي في شراء أوراق مالية قابلة للتداول لمدة 18 شهرًا إلى عامين. وهو مهتم بشكل خاص بروابط من Universal Steel: 8٪ bond و Rs و 1،000 و 1995 و 4٪ bond و Rs. 1000 ، 1993 النضج. في 1 يناير 1991 كان العائد على سندات لمدة 3 سنوات 5 في المائة. على السندات لمدة 5 سنوات كان 7 في المائة. ما هي القيمة الحالية لكل سند؟
حل:
1991-93 الفائدة روبية. 40 × 2.723 حيث يكون عامل القيمة الحالي لفترة 3 سنوات بعامل 5٪ في جدول الأقساط هو 2-723
= روبية. 108.92
1993: Principe Rs. 1000 × 0.864 أين ، .864 = 3 سنوات. 5 ٪ عامل واحد جدول الدفع. = روبية. 864
القيمة الإجمالية لمسألة 1991 = 972.92 روبية
1995 إصدار بمعدل رسملة 7٪.
1991: 85 الفائدة روبية. 80 x 4.1000 حيث 4.100 = 5-سنة ، عامل 7٪
= روبية. 328.00
1995: Principe Rs. 1000 × 713 حيث 713 = 5 سنوات
روبية. 713.00 عامل 7 ٪
القيمة الإجمالية لعام 1995 م. 1،041.00
إجابة:
القيمة الحالية لمسألة 1991 هي روبية. 972.92 و قضية 1995 هي Rs. 1،041.00
شكل توضيحي - الثاني:
إذا زاد معدل رسملة إصدارات السندات بنسبة 1 في المائة ، فما هو التغيير في قيمة السندات؟ (نفترض انخفاض فوري في 1 يناير 1991)
حل:
يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى انخفاض قيم السندات. ونتوقع أن تشهد السندات ذات الفترة الأطول الانخفاض الأكبر ، لأن السندات طويلة الأجل تتقلب في نطاق سعري أوسع في السوق.
القيم الجديدة ستكون:
قضية 1993 انخفض من روبية. 972.92 روبية. 946.92 = روبية. 26.
قضية 1995 انخفض من روبية. من 1،041.00 إلى Rs. 1،000.44٪ = روبية 40.56.
تقييم الأمن المالي # 2. تقييم المخزون المفضل:
تضمن الأسهم الممتازة لمالكيها دفع عوائد منتظمة على أساس معدل مشابه لفائدة السندات ، وتحمل معظم القضايا المفضلة ميزة اتصال تسمح للشركة المصدرة بالتقاعد أو تحويلها إلى الأسهم العادية وفقاً لخيار الشركة. ومع ذلك ، فإن معظم القضايا ذات طابع دائم والتي لا تتقاعد خلال فترة حياة الشركة. قيمة هذه القضايا هي تدفق الأرباح المستقبلية المخصومة للقيمة الحالية.
الصيغة هي:
أين:
D = توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة
Kp = معدل الرسملة أو العائد على الأسهم المفضلة للشركات التي تقدم درجة مماثلة من السلامة وسجل للإعلان عن الأرباح.
العائد على السهم المفضل هو مماثل لذلك في السندات الدائمة.
لتوضيح ذلك ، تمتلك الشركة 8 في المائة. 100 لكل سهم مفضل في وقت عندما تسجل الأسهم المماثلة 5.70 في المائة.
ستكون قيمة السهم:
في حالة الأسهم الممتازة القابلة للاسترداد التي لها تاريخ استحقاق محدد ، سيتم تحديد قيمتها بنفس طريقة السندات. يتم خصم تدفق الأرباح المستقبلية المتوقعة إلى القيمة الحالية باستخدام معدل العائد كعامل خصم.
المثال الثالث :
أصدرت شركة Tele-vista Electronics Corporation Ltd. الأسهم الممتازة من القيمة الاسمية للسهم. 100. الأسهم تدفع روبية. 3 أرباح. إن المخزونات المفضلة لهذه الجودة تحقق حالياً 6 في المائة. ما هي قيمة هذا السهم؟
تقييم الأمن المالي # 3. تقييم الأسهم العادية:
في حين يمكن استخدام نهج الأرباح الرأسمالية بشكل مربح لتحديد القيمة الحالية للسهم العادي ، فإن عملية التقييم المتبعة في حالة السندات والمخزونات الممتازة ، ستكون مختلفة في حالة تقييم المخزونات العادية بسبب بعض السمات المشتركة الأسهم متميزة عن السندات والأسهم الممتازة. وبالتالي ، على عكس السندات ، فإن حصة الأسهم العادية ليس لها تاريخ استحقاق.
هو مطالبة إلى الأبد على تيار الدخل والأصول للشركة المصدرة. علاوة على ذلك ، لا يوجد معدل مردود للعودة. في حين أنه بالنسبة للسندات والأسهم الممتازة ، فإن الفائدة المستحقة ومدفوعات الأرباح يمكن أن تكون معروفة على وجه اليقين ، وفي حالة الأسهم العادية ، فإن التنبؤ بأرباح الأرباح المستقبلية وسعر السهم ليس بالأمر السهل.
ومن السمات المميزة الأخرى للمخزونات الشائعة أنه بخلاف الفوائد وأسهم الأسهم الممتازة ، تميل الأرباح والأرباح الموزعة للأسهم العادية عادة إلى النمو. وبالتالي ، لا يمكن توقع أن تظل نسبة الأرباح الحالية على الأسهم العادية ثابتة. في ضوء ذلك ، لا يمكن تطبيق صيغ المعايرة القياسية ، ويجب استخدام بعض التقنيات الأخرى.
تقدير قيمة الأسهم العادية:
عادة ، يتم تحديد القيمة الحالية للسهم العادي من خلال الاستفادة من الصيغة التالية:
أين،
Po = القيمة الحالية للسهم.
D1 = أرباح نقدية في نهاية فترة الدخل الحالية.
r = معدل العائد المتوقع من قبل المساهمين.
g = معدل النمو المتوقع في أرباح الشركة.
افتراضنا في المعادلة أعلاه هو أن السهم محتفظ به لمدة عام واحد ، يتم استلام أرباح واحدة ويتم التخلص من المخزون في نهاية عام واحد.
سوف يوضح الرسم التوضيحي التالي تقييم المخزون العام المحتفظ به لمدة عام:
الشكل التوضيحي الرابع:
يفكر المستثمر في شراء أسهم عادية من شركة أرستقراط التجارية التي سيحتفظ بها لمدة عام واحد. حصل الأرستقراطي روبية. 5 للسهم في العام الماضي ، ودفعت أرباحا من روبية. 3 - ارتفعت الأرباح والأرباح في المتوسط بمعدل 5 في المائة سنويا على مدى السنوات العشر الماضية ومن المتوقع أن يستمر هذا المعدل. يبلغ معدل العائد المتوقع للسوق على هذه الأسهم 12 في المائة. العثور على القيمة الحالية للمخزون المشترك.
تقدير قيمة الأسهم العادية - حالة متعددة الفترة :
حيث يتم الاحتفاظ بالمخزون الشائع للأبد ، سيتم حساب قيمته في قيمة الطريقة التي تم بها حساب السندات الدائمة. هذه القيمة لحصة الأسهم العادية هي القيمة الحالية لتيار أرباحها. بالنسبة للمستثمر الفرد ، تتكون التدفقات النقدية من توزيعات الأرباح بالإضافة إلى مكاسب رأس المال ولكن بالنسبة لمجموع المستثمرين ، فإن التدفقات النقدية المتوقعة تتكون فقط من الأرباح المستقبلية. ما لم يتم تصفية الشركة أو بيعها إلى مصدر قلق آخر ، فإن التدفقات النقدية التي يتلقاها المساهمون ككل تتكون من تدفق الأرباح. على النحو التالي:
قيمة المخزون بو = Pv من الأرباح المستقبلية المتوقعة.
تمثل الصيغة المذكورة أعلاه نموذج تقييم المخزون العام لأن Dt. ممكن ان يكون اي شيء؛ قد يكون ارتفاعًا أو هبوطًا أو ثابتًا أو قد يتذبذب بشكل عشوائي. ومع ذلك ، ولأغراض عملية ، سيكون من المفيد أكثر تقدير نمط معين من التغير في توزيعات الأرباح على مدار فترة من الزمن ، وتطوير نسخة مبسطة من نموذج تقييم الأسهم. وبناءً على ذلك ، يمكن تطوير نموذج تقييم المخزون بشكل منفصل للتقييم مع النمو الصفري والنمو الطبيعي وحالات النمو غير الطبيعية.
قيمة الأسهم العادية مع معدل النمو صفر :
إذا كان من المتوقع أن يكون معدل النمو المستقبلي في الأرباح صفر ، فسيتم تحديد قيمة السهم بمساعدة الصيغة التالية:
تقييم الأسهم العادية ذات معدل النمو الطبيعي :
في الحالات التي يتوقع أن تنمو فيها الأرباح والأرباح الموزعة من الأسهم العادية سنوياً بالمعدل الطبيعي (المعدل العادي هو متوسط معدل النمو السنوي للدخل القومي) ، يتم العثور على القيمة الحالية للأوراق المالية المشتركة باستخدام الصيغة التالية:
نموذج النمو الثابت المذكور أعلاه مطابق لنموذج الفترة الفردية الذي تمت مناقشته سابقًا. ببساطة ، القيمة الحالية للسهم العادي تساوي عائد البداية مقسومًا على معدل الرسملة ناقصًا معدل النمو.
تقييم الأسهم العادية ذات معدل النمو غير الطبيعي:
عندما نتحدث عن مخزون مشترك من شركة ذات معدل نمو غير طبيعي ، فإننا نعني أنه من المتوقع أن تنمو أرباح ومعدل أرباح الشركة بمعدل أعلى من المعدل المتوسط لفترة معينة ، مثلاً 10 سنوات ، وبعد ذلك تنمو بمعدل عادي معدل.
يتم تحديد قيمة الأسهم العادية لهذه الشركة بمساعدة الصيغة التالية:
أين،
gs = معدل نمو غير طبيعي
gn = معدل النمو الطبيعي
ن = فترة نمو غير طبيعي.
يمثل هذا النموذج القيمة الحالية لأرباح الأسهم خلال فترة غير طبيعية + قيمة سعر السهم في نهاية الفترة غير الطبيعية المخصومة إلى الوقت الحالي.
سوف يوضح الرسم التوضيحي التالي طريقة حساب قيمة السهم العادي مع نمو غير طبيعي.
الشكل التوضيحي الخامس:
راشتريا كيماويات المحدودة دفعت أرباحا من أجل روبية. 3 في المائة ، من المتوقع أن ينمو بنسبة 20 في المائة سنوياً خلال السنوات العشر القادمة ، وبعد ذلك بنسبة 4 في المائة سنوياً إلى أجل غير مسمى. معدل العائد المطلوب للمساهمين هو 10 في المائة على الاستثمار مع هذه الدرجة من المخاطر. ما هي قيمة السهم؟
حل:
الافتراضات:
(أ) معدل الرسملة هو 10 في المائة ، أي Ks = 10٪
(ب) معدل النمو هو 20 في المائة لمدة عشر سنوات ، و 4 في المائة بعد ذلك ، أي gs = 20٪ ، gn = 4٪ و N = 10.
(ج) كان عائد السنة الماضية هو روبية. 4 ، أي ، Do = Rs. 3.
وبالتالي ، فإن السعر الحالي (بو) هو روبية. 198.81 والسعر المتوقع في السنة العاشرة (ص 10) هو روبية. 385.80. وهذا يمثل متوسط معدل نمو قدره 6 في المائة. في الجزء الأول من فترة النمو غير العادية لعشر سنوات ، كان معدل النمو السنوي المتوقع لسعر الأسهم أعلى من 7 في المائة وأقل من 7 في المائة في نهاية الفترة.
من السنة الحادية عشرة فصاعداً ، من المتوقع أن ينمو سعر سهم الشركة وتوزيعاتها بمعدل طبيعي يبلغ 5 في المائة.
