7 نظرية جديدة للاستثمار موضحة أدناه
بعض النظريات الجديدة للاستثمار في الاقتصاد الكلي هي كما يلي:
محتويات:
- نظرية Accelerator للاستثمار
- نظرية Accelerator مرنة أو التباطؤ في الاستثمار
- نظرية الأرباح للاستثمار
- Duesenberry's Accelerator Theory of Investment
- النظرية المالية للاستثمار
- نظرية نيو جلاسكون الكلاسيكية الجديدة للاستثمار
- توبين س نظرية الاستثمار
1. نظرية مسرع الاستثمار:
ينص مبدأ التسريع على أن الزيادة في معدل إنتاج الشركة تتطلب زيادة متناسبة في مخزونها الرأسمالي. يشير رأس المال إلى المخزون الرأسمالي المرغوب أو الأمثل ، K. إذا افترضنا أن نسبة رأس المال - المخرجات ثابتة ثابتة ، v ، فإن رأس المال الأمثل هو نسبة ثابتة من الناتج بحيث أنه في أي فترة t ،
K t = vY t
حيث K t هو المخزون الرأسمالي الأمثل في الفترة t ، v (المسرع) هو ثابت موجب ، و Y هو الناتج في الفترة t.
أي تغيير في الناتج سيؤدي إلى تغيير في مخزون رأس المال. وهكذا
K t - K t-1 = v (Y t - Y t-1 )
and nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= v∆y t
حيث ∆Y t = Y t - Y t-1 ، و i nt هو صافي الاستثمار.
تمثل هذه المعادلة المسرّع الساذج.
في المعادلة أعلاه ، يتناسب مستوى صافي الاستثمار مع التغير في الإنتاج. إذا بقي مستوى الإنتاج ثابتًا (∆Y = 0) ، سيكون صافي الاستثمار صفرًا. ولكي يكون صافي الاستثمار ثابتًا ، يجب زيادة الإنتاج.
يتضح هذا في الشكل 1 حيث في الجزء العلوي ، يزيد منحنى الناتج الإجمالي Y بمعدل زيادة يصل إلى t + 4 فترات ، ثم بمعدل تنازلي حتى T + 6. بعد ذلك ، يبدأ في التقلص. يوضح المنحنى I n في الجزء السفلي من الشكل أن ارتفاع الناتج يؤدي إلى زيادة صافي الاستثمار حتى t + 4 لأن الناتج يزداد بمعدلات متزايدة.
ولكن عندما يزيد الإنتاج بمعدل تنازلي بين t + 4 و t + 6 فترات ، ينخفض صافي الاستثمار. عندما يبدأ الإنتاج في الانخفاض خلال الفترة t + 7 ، يصبح صافي الاستثمار سلبيًا. يستند التفسير المذكور أعلاه إلى افتراض وجود تفاعل متناظر لزيادة وإخراج الناتج.
في مبدأ التسارع البسيط ، تستند نسبة تناسب مخزون رأس المال الأمثل إلى الناتج على افتراض معاملات الإنتاج الفنية الثابتة. ويتضح ذلك في الشكل 2 حيث Y و Y 1 هما النواتج المتساوية.
تنتج الشركة إنتاج T مع مخزون رأسمالي مثالي. إذا أراد إنتاج ناتج Y1 ، يجب عليه زيادة مخزونه الرأسمالي الأمثل إلى K 1 . يوضح الشعاع OR عوائد ثابتة. ويترتب على ذلك أنه إذا أرادت الشركة مضاعفة إنتاجها ، فيجب عليها زيادة مخزون رأس المال الأمثل من شقين.
وقد أظهر إيكوس أنه في ظل افتراض العوائد الثابتة للقياس ، إذا ظلت نسب عامل السعر ثابتة ، فإن المسرع البسيط سيكون ثابتًا. لنفترض أن إنتاج الشركة ينطوي على استخدام اثنين فقط من العوامل ، هما رأس المال والعمالة التي تكون نسب أسعار معاملها ثابتة.
في الشكل 3 ، Y ، Y 1 و Y 2 هي المنحنيات المتساوية للشركات ، C و C 1 و C 2 هما خطان متساويان متوازيان مع بعضهما البعض ، مما يظهر تكاليف ثابتة. إذا قررت الشركة زيادة إنتاجها من Y إلى Y1 ، فسيكون عليها زيادة وحدات العمل من L إلى L 1 ورأس المال من K إلى K1 وهكذا.
الخط أو الانضمام إلى نقاط tangency e، e 1 و e 2 هو مسار التوسع في الشركة والذي يظهر الاستثمار ليكون متناسبًا مع التغير في الناتج عندما يتم ضبط رأس المال على النحو الأمثل بين iosquants و isocquants.
2. نظرية مسرع مرنة أو تباطؤ في الاستثمار:
تزيل نظرية التسريع المرن واحدة من نقاط الضعف الرئيسية لمبدأ التسارع البسيط الذي يتم فيه تعديل مخزون رأس المال بشكل مثالي دون أي تأخير زمني. في المسرع المرن ، هناك تأخيرات في عملية التعديل بين مستوى الإنتاج ومستوى مخزون رأس المال.
تُعرف هذه النظرية أيضًا باسم نموذج تعديل مخزون رأس المال. تم تطوير نظرية المسرع المرن في أشكال مختلفة من قبل Chenery و Goodwin و Koyck و Junankar. لكن النهج الأكثر قبولا هو من قبل Koyck.
ناقش جونانكار التباطؤ في التعديل بين المخرجات والمخزون الرأسمالي. يشرح لهم على مستوى الشركة ويمتد إلى المستوى الكلي. لنفترض أن هناك زيادة في الطلب على الإنتاج. ولمواجهة ذلك ، ستستخدم الشركة أولاً مخزوناتها ثم تستخدم مخزونها الرأسمالي بشكل مكثف.
إذا كانت الزيادة في الطلب على الإنتاج كبيرة وتستمر لبعض الوقت ، فإن الشركة ستزيد من الطلب على رأس المال. هذا هو تأخر صنع القرار. قد يكون هناك تأخر الإداري في طلب رأس المال.
وبما أن رأس المال ليس متاحًا بسهولة ووفرة في سوق رأس المال المالي ، فهناك تأخر مالي في جمع التمويل لشراء رأس المال. وأخيرا ، هناك تأخر في التسليم بين ترتيب رأس المال والتسليم.
بافتراض "أن الشركات المختلفة لها تأخر في اتخاذ القرار والتسليم ، فإن مجموع الزيادة في الطلب على رأس المال يتم توزيعه بمرور الوقت. وهذا يعني أن مخزون رأس المال في الوقت t يعتمد على جميع مستويات الإنتاج السابقة ، أي
K t = f (Y t ، Y t-1 …….، Y tn ).
ويتضح ذلك في الشكل 4 حيث توجد في البداية t 0 ، هناك علاقة ثابتة بين مخزون رأس المال ومستوى الإنتاج. عندما يزداد الطلب على المخرجات ، يزيد المخزون الرأسمالي تدريجيًا بعد تأخر القرار والتسليم ، كما يظهر منحنى K ، وفقًا لمستويات الإنتاج السابقة. وتظهر الزيادة في الناتج من خلال المنحنى T. الخط المنقط K هو المخزون الرأسمالي الأمثل الذي يساوي المخزون الرأسمالي الفعلي K في الفترة t.
نهج Koyck:
يفترض نهج Koyck في المسرِّع المرن أن مخزون رأس المال الفعلي يعتمد على جميع مستويات الإنتاج السابقة مع انخفاض الأوزان هندسيًا. وفقا لذلك،
تمثل هذه المعادلة المسرع المرن أو مبدأ تعديل المخزون. وهذا يشير إلى أن "الاستثمار الصافي هو جزء من الفرق بين مخزون رأس المال المخطط والمخزون الرأسمالي الفعلي في الفترة السابقة ... يخبرنا المعامل (1 - λ) عن مدى سرعة حدوث التعديل. إذا كانت λ = 0 [أي (1 - λ) = 1] ، يحدث التعديل في فترة الوحدة ".
وفي الختام ، فإن المسرِّع المرن يعد مساهمة مهمة جدًا في نظرية الاستثمار التي تحل مشكلة التباطؤ في الطلب على الاستثمار. ولا يقتصر دوره على دمج آثار التخلف فحسب ، بل يشمل أيضاً الاستهلاك والقدرة الزائدة في تعديل مخزون رأس المال.
انها مقارنة مع مسرع ناييف:
بما أن المسرع المرن والمسرع الساذج هما مسرّعان ، فإن استجابة الاستثمار على المدى الطويل لتغيير في الإنتاج ستكون متشابهة. دعونا نفكر في موقف يرتفع فيه الإنتاج (Y) بمعدل منخفض ويتوقف في النهاية عن الارتفاع عند مستوى مرتفع.
في حالة المسرِّع المرن ، سيزداد صافي الاستثمار خلال عدة فترات قبل أن يفوق الأثر السلبي لزيادة رأس المال التأثير الإيجابي للزيادات الإضافية في الإنتاج ، وفي النهاية سيصبح صافي الاستثمار صفرًا.
يظهر هذا في الشكل 5. من ناحية أخرى ، في حالة المسرّع الساذج ، سوف يتناقص صافي الاستثمار باستمرار وسيصبح أيضًا صفرًا ، كما هو موضح في الشكل 6. في كلا المسرّعين ، سيكون إجمالي الاستثمار مساويًا للإهلاك .
3. نظرية الأرباح للاستثمار:
تعتبر نظرية الأرباح الأرباح ، لا سيما الأرباح غير الموزعة ، كمصدر للأموال الداخلية لتمويل الاستثمار. يعتمد الاستثمار على الأرباح والأرباح ، ويعتمد بدوره على الدخل. في هذه النظرية ، ترتبط الأرباح بمستوى الأرباح الحالية والماضي القريب.
إذا كان إجمالي الدخل والأرباح الإجمالية مرتفعاً ، فإن أرباح الشركات المحتجزة مرتفعة أيضاً ، والعكس صحيح ، إن الأرباح المحتجزة لها أهمية كبيرة للشركات الصغيرة والكبيرة عندما يكون سوق رأس المال غير كامل لأنه أرخص من استخدامها.
وبالتالي إذا كانت الأرباح عالية ، فإن الأرباح المحتجزة مرتفعة أيضًا. تكلفة رأس المال منخفضة والمخزون الرأسمالي الأمثل كبير. ولهذا السبب تفضل الشركات إعادة استثمار أرباحها الإضافية في الاستثمار بدلاً من الاحتفاظ بها في البنوك من أجل شراء الأوراق المالية أو إعطاء توزيعات نقدية للمساهمين. على العكس ، عندما تنخفض أرباحها ، فإنها تقطع مشاريعها الاستثمارية. هذه هي نسخة السيولة من نظرية الأرباح.
وهناك إصدار آخر هو أن المخزون الرأسمالي الأمثل هو دالة الأرباح المتوقعة. إذا ارتفعت الأرباح الإجمالية في الاقتصاد وأرباح الأعمال ، فإنها قد تؤدي إلى توقع استمرارها في الزيادة في المستقبل. وبالتالي ، فإن الأرباح المتوقعة هي بعض من الأرباح الفعلية في الماضي ،
K t = f (
حيث K هو المخزون الرأسمالي الأمثل و f (
طور إدوارد شابيرو نظرية أرباح الاستثمار التي يختلف فيها إجمالي الأرباح بشكل مباشر مع مستوى الدخل. لكل مستوى من الأرباح ، هناك مخزون رأس المال الأمثل. الأسهم رأس المال الأمثل يختلف مباشرة مع مستوى الأرباح.
سعر الفائدة ومستوى الأرباح ، بدوره ، يحدد المخزون الرأسمالي الأمثل. بالنسبة لأية مستوى معين من الأرباح ، كلما ارتفع سعر الفائدة ، سيكون الأصغر هو رأس المال الأمثل والعكس صحيح. هذا الاصدار من نظرية الارباح موضح من حيث الشكل 7.
يوضح المنحنى Z في اللوحة (A) أن إجمالي الأرباح يتفاوت بشكل مباشر مع الدخل. عندما يكون الدخل Y1 ، تكون الأرباح P 1 مع زيادة في الدخل إلى ارتفاع أرباح Y2 إلى P 2 . تظهر اللوحة (ب) أن سعر الفائدة ومستوى الأرباح يحددان مخزون رأس المال. في مستويات الأرباح P 2 ومعدل الفائدة R6 ٪ ، والمخزون الرأسمالي الفعلي هو K 2 وعلى مستوى الأرباح أقل P ومعدل الفائدة R6 ٪ ، انخفض رأس المال الفعلي إلى K1.
في لوحة (C) ، يتم رسم منحنى MEC لكل مستوى من الأرباح ، بالنظر إلى رصيد رأس المال الفعلي ومعدل الفائدة. وعلى هذا النحو ، فإن منحنى MEC 1 يتعلق بمستوى الأرباح P 1 إلى المخزون الرأسمالي الأمثل K 1 عندما يكون r6٪ هو سعر الفائدة. يرتبط المنحنى الأعلى MEC 2 بمستوى الربح P 2 إلى المخزون الرأسمالي الأمثل K 2 ، بالنظر إلى معدل الفائدة نفسه وهو 6٪.
بافتراض أن مستوى الأرباح هو P 1 ، فإن سعر الفائدة في السوق هو r6٪ والرصيد الرأسمالي الفعلي هو K1. مع هذا المزيج من المتغيرات ، يكون المخزون الرأسمالي الأمثل في لوحة (C) هو K بحيث يكون المخزون الرأسمالي الفعلي ، K 1 = K 1 هو المخزون الرأسمالي الأمثل.
ونتيجة لذلك ، فإن صافي الاستثمار هو صفر. ولكن لا يزال هناك استثمار بديل واحد بنسبة r6٪ ، كما هو مبين في منحنى MEI 1 في Panel (D). يحدّد مزيج الدخل من الاستثمار الأول والأول Y 1 النقطة A على منحنى الاستثمار I في لوحة (E) من الشكل.
تبدأ الآن بمستوى P 2 من الأرباح ومستوى دخل Y 2 في اللوحة (A) بحيث يكون سعر رأس المال الأمثل في لوحة (C) عند نسبة R6٪ هو K 2 . إذا افترضنا مرة أخرى أن المخزون الرأسمالي الفعلي هو K 1 ، فإن المخزون الرأسمالي الأمثل أكبر من المخزون الفعلي K 2 > K 1 في هذه المجموعة الربحية من الدخل.
هنا يكون MEC 2 أعلى من معدل الفائدة r6٪ بواسطة RM. نتيجة لذلك ، ينحرف منحنى MEI 1 إلى MEI 2 في اللوحة (D). منذ K 2 > K 1 الاستثمار الصافي إيجابي. يظهر هذا من خلال I 1 - I 2 في Panel (D). لذلك عندما ترتفع الأرباح إلى P 2 مع ارتفاع الدخل إلى Y2 ، يكون المخزون الرأسمالي الأمثل K 2 أكبر من المخزون الرأسمالي الفعلي K1 بسعر الفائدة r6٪ ، يزداد الاستثمار من I 3 إلى I 4 في الفريق (E) أي ما يعادل صافي الاستثمار I 1 I 2 في الفريق (D). يحدد الجمع بين I 4 و Y 2 النقطة B على منحنى I المنحدر إلى أعلى.
خلاصة القول ، في نظرية أرباح الاستثمار ، يختلف مستوى الأرباح الإجمالية مع مستوى الدخل القومي ، ويختلف المخزون الرأسمالي الأمثل مع مستوى الأرباح الإجمالية. إذا كان مستوى رأس المال الأمثل عند مستوى معين من الأرباح يتجاوز المخزون الرأسمالي الفعلي ، فهناك زيادة في الاستثمار لتلبية الطلب على رأس المال. لكن العلاقات بين الاستثمار والأرباح وبين إجمالي الأرباح والدخل ليست متناسبة.
انها انتقادات:
تستند النظرية على افتراض أن الأرباح مرتبطة بمستوى الأرباح الحالية والماضي القريب. ولكن لا يوجد احتمال بأن أرباح الشركة الحالية لهذا العام أو السنوات القليلة المقبلة يمكن أن تقيس أرباح العام المقبل أو السنوات القليلة المقبلة. قد يكون ارتفاع الأرباح الحالية نتيجة لتغيرات غير متوقعة ذات طبيعة مؤقتة. هذه الأرباح المؤقتة لا تحفز الاستثمار.
4. مسرع Duesenberry في نظرية الاستثمار:
يقدم JS Duesenberry في كتابه دورات الأعمال والنمو الاقتصادي امتدادًا للمسرع البسيط ويدمج نظرية الأرباح ونظرية الاستثمار المتسارعة.
استند Duesenberry نظريته على المقترحات التالية:
(1) يتجاوز إجمالي الاستثمار بداية الاستهلاك عندما ينمو رأس المال.
(2) يتجاوز الاستثمار المدخرات عندما ينمو الدخل.
(3) يتم تحديد معدل نمو الدخل ومعدل نمو رأس المال بالكامل من نسبة رأس المال إلى الدخل. فهو يعتبر الاستثمار كدالة للدخل (Y) ، ورأس المال (K) ، والأرباح (
I = f (Y t-1 ، K t-1 ،
حيث يشير t إلى الفترة الحالية و (t-1) إلى الفترة السابقة. وفقا ل Duesenberry ، تعتمد الأرباح بشكل إيجابي على الدخل القومي والسلب على مخزون رأس المال.
مع الأخذ بعين الاعتبار تأخر ، يصبح هذا
حيث تشير t إلى الأرباح خلال الفترة t ، و Y t-1 و K t-1 هما الدخل ورصيد رأس المال للفترة السابقة على التوالي ، و a و b هي ثوابت. يتم التعبير عن مخصصات استهلاك رأس المال كما
R، = kK t-1
تُظهر المعادلة أعلاه أن مخصصات استهلاك رأس المال هي جزء (k) من مخزون رأس المال (K t-1 ).
وظيفة الاستثمار في Duesenberry هي نسخة معدلة من مبدأ المسرع ،
I t = αY t-1 + βK t-1 …. (1)
حيث الاستثمار في الفترة t هو دالة الدخل (X) ورأس المال (K) في الفترة السابقة (t-1). تمثل المعلمة (أ) تأثير التغيرات في الدخل على الاستثمار ، في حين تمثل المعلمة ((3) تأثير مخزون رأس المال على الاستثمار الذي يعمل من خلال كل من الكفاءة الهامشية للاستثمار والأرباح.
وبما أن محددات الاستثمار تؤثر أيضًا على الاستهلاك ، يمكن كتابة وظيفة الاستهلاك على أنها ،
C t = f (Y t-1 -
حيث تشير d t إلى توزيعات الأرباح في الفترة t. منذ
C t = a Y t-1 + bK t-1 …. (2)
المعلمة ، a ، في المعادلة (2) هي MPC وهي تعكس أيضاً زيادة في الأرباح. يتم تخفيض هذه الزيادة من خلال تأثير الأرباح على توزيعات الأرباح وتأثير التغيرات في توزيعات الأرباح على الاستهلاك. ينعكس تأثير التغييرات في مخزون رأس المال على الاستهلاك في المعامل b. وينتج هذا التأثير من تأثير رأس المال على الأرباح من خلال تأثير الأرباح على توزيعات الأرباح على الاستهلاك. يتم تمثيل أسهم رأس المال بالمعادلة التالية وهي هوية ،
ستكون (MPC) في المعادلة (7) أصغر بكثير من MPC من الدخل المتاح لأنها تعكس تأثير التغيرات في الدخل على الأرباح والمدخرات التجارية. وفي نفس الوقت ، فإن المعادلة المذكورة أعلاه ستكون أقل بكثير من متوسط نسبة رأس المال إلى المخرجات ، وهي المسرع في نماذج المسرع المضاعف البسيطة.
إن الزيادة ، على سبيل المثال ، دخل 100 دولار ، مع استقرار مخزون رأس المال ، ستزيد من معدل الاستثمار في الأعمال بمقدار لا يزيد كثيراً عن زيادة مدخرات الأعمال الناتجة عن زيادة الدخل بمقدار 100 دولار. سيكون فقط ، على سبيل المثال ، 25 دولارًا. وبالتالي فإن الزيادة في الدخل سيكون لها تأثير فوري على النفقات أكثر مما يحدث في نموذج مُضاعف بسيط.
من ناحية أخرى ، سيكون التأثير السلبي لزيادة رأس المال ، مع الدخل الثابت ، أصغر بكثير من نموذج التسريع المضاعف البسيط. إذا كانت هناك زيادة في رصيد رأس المال التجاري ، مثلاً ، 100 دولار ، والدخل ثابت ، فإنه سيقلل الأرباح بمقدار صغير جداً وسيكون له تأثير صغير مماثل على الاستثمار في الأعمال.
لكن جزء من الانخفاض في الاستثمار في الأعمال التجارية سوف يقابله انخفاض في توفير الأعمال. وستؤدي هذه التغييرات إلى الحد من التأثير على زيادة الإيرادات على النفقات لبعض الوقت ، لأن الاستثمار سينخفض ببطء ، مع تراكم رأس المال ، شريطة ألا يكون هناك أي زيادة في الدخل. وبالتالي ، سيكون النظام أكثر استقرارًا من نظام التسريع المضاعف البسيط.
5. النظرية المالية للاستثمار:
تم تطوير النظرية المالية للاستثمار من قبل جيمس دوسنبيري. ومن المعروف أيضا باسم تكلفة نظرية رأس المال للاستثمار. تتجاهل نظريات المسرع دور تكلفة رأس المال في قرار الاستثمار من قبل الشركة.
وتفترض أن سعر الفائدة في السوق يمثل تكلفة رأس المال للشركة التي لا تتغير مع مقدار الاستثمار الذي تحققه. وهذا يعني أن الأموال غير المحدودة متاحة للشركة بسعر الفائدة في السوق.
وبعبارة أخرى ، فإن عرض الأموال إلى الشركة مرن للغاية. في الواقع ، لا يتوفر عرض غير محدود للأموال للشركة في أي فترة زمنية بسعر الفائدة في السوق. ومع تزايد الحاجة إلى المزيد من الأموال من أجل الإنفاق الاستثماري ، ترتفع تكلفة الأموال (سعر الفائدة). لتمويل الإنفاق الاستثماري ، قد تقوم الشركة بالاقتراض في السوق بأي مبالغ فائدة متاحة.
مصادر الأموال:
في الواقع ، هناك ثلاثة مصادر للأموال المتاحة للشركة للاستثمار والتي يتم تجميعها في إطار الصناديق الداخلية والصناديق الخارجية.
هؤلاء هم:
(1) الأرباح المحتجزة والتي تشمل الأرباح غير الموزعة بعد الضرائب وبدل الإهلاك هي أموال داخلية.
(2) الاقتراض من البنوك أو من خلال سوق السندات ؛ والاقتراض من خلال تمويل الأسهم أو عن طريق إصدار أسهم (أسهم) جديدة في سوق الأوراق المالية هي مصادر الأموال الخارجية.
1. الأرباح المحتجزة:
تعتبر الأرباح المحتجزة هي أرخص مصدر للأموال لأن تكلفة استخدام هذه الأموال منخفضة للغاية على المدى القصير. لا يوجد خطر ينطوي على إنفاق هذه الأرباح المحتجزة أو لسداد الديون. في الواقع ، فإن تكلفة استخدام هذه الأموال هي تكلفة الفرصة البديلة التي يمكن للشركة الحصول عليها لسداد الديون أو لشراء أسهم الشركات الأخرى.
ستكون تكلفة الفرصة البديلة للصناديق الداخلية أقل من تكلفة الأموال الخارجية. عندما تقوم الشركة بإقراض هذه الأموال إلى مقترضين آخرين ، فإنها عادة ما تحصل على سعر الفائدة في السوق. إذا اقترضت أموالاً من البنوك أو من خلال سوق السندات ، فعليها أن تدفع سعر فائدة أعلى. هذا الاختلاف في سعر الفائدة هو تكلفة الفرصة للشركة.
2. الأموال المقترضة:
عندما تحتاج الشركة إلى أموال أكثر من الأرباح المحتجزة ، فإنها تقترض من البنوك أو من خلال سوق السندات. ترتفع تكلفة الأموال المقترضة (معدل الفائدة) مع مقدار الاقتراض. مع ارتفاع نسبة خدمة الديون إلى الأرباح من استثمار الأموال ، ترتفع التكلفة الهامشية للأموال المقترضة. وذلك لأن تكلفة الفرصة البديلة (المخاطر) لعدم زيادة الديون.
3. قضية الأسهم:
مصدر ثالث هو تمويل الأسهم عن طريق إصدار أسهم جديدة في سوق الأوراق المالية. التكلفة المكلفة لأموال الأسهم أكثر تكلفة من تكلفة الفرصة البديلة للأرباح المحتجزة أو الأموال المقترضة. يشير Duesenberry إلى أن "تكلفة العائد لتمويل الأسهم عادة ما تكون من 7 إلى 10 في المائة للشركات الكبيرة. لهذا يجب إضافة تكاليف الطفو بالإضافة إلى أي تخفيض في قيمة الأسهم الحالية الناتجة عن هذه القضية. ويزداد الفرق أيضًا بسبب المعاملة الضريبية التفاضلية لتمويل السندات والأسهم ".
تكلفة الأموال:
تختلف تكلفة رأس المال للشركة حسب مصدرها ومقدار الأموال التي تحتاجها. مع أخذ هذه الاعتبارات في الاعتبار ، نقوم ببناء التكلفة الهامشية لمنحنى الصناديق MCF في الشكل 8 الذي يوضح مختلف مصادر التمويل. يتم قياس تكلفة الأموال على المحور الرأسي ومقدار صناديق الاستثمار على المحور الأفقي.
يوضح المنحنى A لمنحنى MCF التمويل الذى قامت به الشركة من الأرباح المحتفظ بها (RP) والاستهلاك (D). في هذه المنطقة ، يكون منحنى MCF مرنًا تمامًا مما يعني أن التكلفة الحقيقية للأموال للشركة تساوي معدل الفائدة في السوق.
تكلفة الفرصة البديلة للأموال هي الفوائد التي يمكن أن تربحها الشركة من خلال استثمار أموالها في أماكن أخرى. لا يوجد عامل خطر متورط في هذه المنطقة. تمثل المنطقة ب الأموال التي اقترضتها الشركة من البنوك أو من خلال سوق السندات.
ويبين المنحدر التصاعدي لمنحنى MCF أن معدل الفائدة في السوق بالنسبة للأموال المقترضة يرتفع مع زيادة المبلغ. لكن الارتفاع الحاد في تكلفة الاقتراض لا يرجع فقط إلى ارتفاع سعر الفائدة في السوق ولكن أيضا بسبب خطر زيادة خدمة الدين من قبل الشركة. تمثل المنطقة C تمويل الأسهم.
لا تنطوي على مخاطر محسوبة في ذلك لأن الشركة غير مطالبة بدفع الأرباح. إن المنحدر التصاعدي التدريجي لمنحنى MCF يرجع إلى حقيقة أن الشركة تصدر المزيد والمزيد من أسهمها ، فسعرها السوقي سينخفض وسترتفع العوائد.
قد تختلف تكلفة الأموال من شركة إلى أخرى ، وبالتالي فإن شكل ومنحنى MCF يختلفان من شركة إلى أخرى. لكن بشكل عام ، سيكون مثل منحنى MCF للشكل 8. إذا قمنا بتجميع منحنيات MCF لشركات مختلفة سيكون هناك منحنى MCF 1 على شكل S ناعم ، كما في الشكل 9. هذا المنحنى ينحرف للأعلى من MCF 1 إلى MCF 2 عندما ترتفع تكلفة الأموال (سعر الفائدة) من R 1 إلى R2 وتتحول إلى الأسفل من MCF 2 إلى MCF 1 مع انخفاض تكلفة الأموال من R 2 إلى R 1 .
يتم تحديد مبلغ صناديق الاستثمار من خلال تقاطع منحنيات ME1 و MCF. والمحددات الرئيسية لمنحنى MEI هي معدل الاستثمار ، والمخرجات (الدخل) ، ومستوى مخزون رأس المال ، وعمره ومعدل التغير التقني. يتم الاحتفاظ بمتغيرات MCF (الأرباح ناقص توزيعات الأرباح) ، والإهلاك ، وموقع الديون من الشركات ومعدل الفائدة في السوق.
هو التحولات لمنحنيات MEI و MFC التي تحدد مستوى صناديق الاستثمار. لنفترض انحراف MEI و MCF عند النقطة E في الشكل 10 الذي يحدد استثمار OI بسعر الفائدة (تكلفة التمويل) أو. إذا تحوّل منحنى MCF إلى اليمين إلى MCF 1 مع الزيادة في الأرباح (الأرباح) المستبقاة للشركة ، فإن منحنى MEI سيقطع منحنى MCF 1 عند E1.
ستنخفض تكلفة الأموال من OR إلى OR 1 ، لكن الصناديق الاستثمارية سترتفع إلى OI 1 من OI. من ناحية أخرى ، إذا تحوّل منحنى MEI إلى اليمين إلى MEI 1 مع الزيادة في الدخل ومخزون رأس المال ، فسوف يقطع منحنى MCF 1 عند النقطة E 2 . سيكون هناك زيادة في كل من تكلفة الأموال إلى OR 2 وفي صناديق الاستثمار إلى OI 2 .
يرتبط التفسير المذكور أعلاه بسلوكيات MEI و MCF على المدى القصير. ولكن نفس العوامل التي تحدد موقف وتحولات هذه المنحنيات لها تأثيرات مختلفة على دورة الأعمال.
بما أن منحنى MEI يعتمد في المقام الأول على الخرج ، فإنه يتحول إلى الخلف إلى اليسار إلى MEI 1 عندما يتناقص الإنتاج (الدخل) في حالة ركود ، كما هو موضح في الشكل 11. يتقاطع منحنى MEI و MEI 1 منحنى MCF في منطقته المرنة تمامًا. في حالة الركود ، تنخفض أرباح الأرباح المحتجزة ، لكن تبقى مخصصات الإهلاك مع الشركات.
لذا يصبح الجزء المرن لمنحنى MCF أقصر. وجد ماير وكوه أن الشركات تنفق بشكل عام أكثر من أرباحها المحتجزة في فترات الركود وأن معدل الفائدة المنخفض ليس له أي تأثير على الاستثمار. ولكن عندما يبدأ الانتعاش ، ينتقل منحنى MEI 1 إلى اليمين إلى MEI.
ونتيجة لذلك ، هناك زيادة في الإنفاق الاستثماري للشركة من أرباحها المحتجزة في الجزء المرن تماماً من منحنى MCF. وهكذا أثناء الركود ، لا تلعب السياسة النقدية أو سعر الفائدة في السوق أي دور في تحديد تكلفة رأس مال الشركة.
من ناحية أخرى ، أثناء طفرة عندما يرتفع الإنتاج ، ينحرف منحنى MEI إلى اليمين إلى MEI 1 ويتقاطع مع منحنى MCF في منطقة ارتفاعه المرنة ، كما هو موضح في الشكل 12. في الارتفاع الذي يؤدي إلى الازدهار ، تقترض الشركات على الفائدة على الإنفاق الاستثماري. وبالتالي ، فإن السياسة النقدية أو سعر الفائدة هو عامل محدد هام للاستثمار فقط في سنوات الازدهار.
انتقاداتها:
تم انتقاد النظرية المالية للاستثمار على الأسس التالية:
1- تظهر نتائج الدراسات التي أجراها ماير وكوه بشأن سلوك الاستثمار لدى الشركات أنه عندما يتوسع الطلب بسرعة ، فإن التوسع في القدرات هو أهم العوامل المحددة لاستثمار الأعمال خلال فترات الازدهار. من حيث الشكل 8 ، يتقاطع منحنى MEI مع منحنى MCF في المنطقة B. في فترات الركود والسنوات الأولى من الانتعاش ، يتحول منحنى MEI إلى المنطقة A ، ويوفر مستوى الأرباح المبقاة أفضل تفسير للإنفاق الاستثماري.
2 - وجد ماير وكوه أن الشركات تأخذ وجهة نظر أطول بينما تحقق الإنفاق الاستثماري ، في حين تشرح دوسنبيري نموذج استثمار قصير الأجل. وتشير النتائج إلى أن الشركات تستثمر بشكل أساسي في توسيع السعة خلال فترة الازدهار وأن مستوى الاستثمار العام فيها لن ينخفض بقدر ما يشير إليه نموذج Duesenberry قصير المدى عندما يرتفع سعر الفائدة. من ناحية أخرى ، تنفق الشركات بشكل عام معظم أرباحها المحتجزة على التحسينات التكنولوجية لخفض التكاليف والإعلانات على زيادة حصتها في السوق.
3 - تبين الأدلة التجريبية في نظرية الاستثمار من جانب كوه وماير أن السياسة النقدية هي أقل السياسات الفعالة في جميع أدوات السياسة الاقتصادية الكلية. في التحليل الموضح في الشكل 10 ، رأينا أن معدل الفائدة في السوق لا يلعب سوى دور صغير في النظرية المالية للاستثمار. يشير النقاد إلى أن التأثير الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة سيكون زيادة الانحدار (أو تقليل المرونة) للمنطقة B من منحنى MCF.
وهذا من شأنه أن يوقف الاستثمار عندما يتم استنفاد أرباح الشركات المحتجزة. من ناحية أخرى ، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يسوي (زيادة المرونة) المنطقة B لمنحنى MCF. لن يكون لذلك تأثير في الركود إذا قامت الشركات بتمويل إنفاقها الاستثماري من الأرباح المحتجزة. وبالتالي فإن السياسة النقدية ستكون أكثر فعالية في السيطرة على الطفرة من تحفيز الاستثمار في الركود.
4. تهمل هذه النظرية دور السياسة المالية في الاستثمار وهو أكثر فعالية من السياسة النقدية. يمكن تخفيض الضرائب على الشركات في الركود زيادة الاستثمار من قبل الشركات. من ناحية أخرى ، يمكن أن تؤدي زيادة الضرائب المفروضة على الشركات إلى تقليل الاستثمار وتحويل منحنى MCF إلى اليسار.
يمكن أن تساعد التغييرات في مخصصات الإهلاك أيضًا في التلاعب بالاستثمار في فترات الركود والازدهار. يتأثر أيضًا الإنفاق الاستثماري بالمستوى والتغيرات في إجمالي الطلب. إلى جانب الضرائب ، تؤثر سياسة الإنفاق وغيرها من التدابير الحكومية أيضًا على إجمالي الطلب ومنحنى MEI الذي يؤثر بدوره على مستوى الاستثمار.
6. نظرية نيو جلاسكون الكلاسيكية الجديدة للاستثمار:
طور Jorgenson نظرية الكلاسيكية الجديدة للاستثمار. وتستند نظريته في سلوك الاستثمار إلى تحديد المخزون الرأسمالي الأمثل. استمدت معادلاته الاستثمارية من نظرية تعظيم الربح للشركة.
إنها افتراضات:
تستند نظرية Jorgenson على الافتراضات التالية:
1. تعمل الشركة في ظل المنافسة الكاملة.
2. لا يوجد عدم يقين.
3. لا توجد تكاليف التكيف.
4. هناك توظيف كامل في الاقتصاد حيث أسعار العمالة ورأس المال مرنة تماما.
5. هناك سوق مالية مثالية مما يعني أنه بإمكان الشركة الاقتراض أو الإقراض بسعر فائدة معين.
6. وظيفة الإنتاج تتعلق بإنتاج العمالة ورأس المال.
7. العمل ورأس المال هما مدخلات متجانسة تنتج مخرجات متجانسة.
8. يتم استخدام المدخلات حتى نقطة حيث تكون MPPs الخاصة بها مساوية لتكاليف الوحدة الحقيقية.
9. هناك انخفاض في عوائد مقياس.
10- هناك وجود لرأس المال "المعجون" الذي يعني أنه حتى بعد الاستثمار ، فإنه يتم تكييفه فوراً دون أي تكاليف لتكنولوجيا مختلفة.
11. يتم استخدام رأس المال بالكامل.
١٢ - وتؤدي التغيرات في اﻷسعار الجارية دائما إلى إحداث تغييرات متناسبة مع ثبات باﻷسعار في اﻷسعار المقبلة.
13 - يعادل سعر السلع الرأسمالية القيمة المخفضة لرسوم الإيجار.
14. تقوم الشركة بتعظيم القيمة الحالية لأرباحها الحالية والمستقبلية من خلال التبصر المثالي فيما يتعلق بجميع القيم المستقبلية.
الموديل:
يطور Jorgenson نظريته في الاستثمار على افتراض أن الشركة تزيد من قيمتها الحالية. من أجل شرح القيمة الحالية للشركة ، فإنه يأخذ عملية إنتاج بمخرج واحد (Q) ، ودخل متغير متغير (L) ، ومدخل رأس واحد (I-investment في سلع متينة) ، و p ، w ، و q تمثل أسعارها المقابلة. يتم الحصول على تدفق صافي المقبوضات (R) في الوقت t
R (t) = p (t) Q (t) - w (t) L (t) - q (t) I (t)…. (1)
حيث Q هو الناتج و p هو سعره. L هو تدفق خدمات العمل ومعدل الأجور ؛ أنا الاستثمار و q هو سعر السلع الرأسمالية.
يتم تعريف القيمة الحالية على أنها جزء لا يتجزأ من صافي إيصالات الخصم التي يتم تمثيلها كما هو
W = ∫ o ∞ e -rt R (t) dt… (2)
حيث W هي القيمة الحالية (القيمة الصافية) ؛ هـ هو الأسي المستخدم في الخصم المستمر ؛ و r هو معدل الفائدة الثابت.
يتم تكبير القيمة الحالية إلى حدين. أولاً ، يتناسب معدل تغيير تدفق خدمات رأس المال مع تدفق صافي الاستثمار. ويمكن تفسير ثابت التناسب على أنه معدل وقت استخدام رأس المال الذي هو عدد وحدات الخدمة الرأسمالية لكل وحدة من مخزون رأس المال. صافي الاستثمار يساوي إجمالي الاستثمار ناقصًا الاستثمارات البديلة حيث يتناسب الاستثمار البديل مع مخزون رأس المال.
يأخذ هذا القيد الشكل:
K (t) = I (t) -δ K (t)…. (3)
حيث K (t) هو معدل التغير الزمني في تدفق خدمات رأس المال في الوقت (t) بينما δ هو معدل الإهلاك المرتبط بمخزون رأس المال. يحتفظ هذا القيد في كل نقطة زمنية بحيث تكون K و K و I هي وظائف الوقت. لتبسيط التحليل ، يستخدم Duesenberry K بدلاً من K (t) ، بدلاً من I (t) وهكذا.
ثانياً ، يتم تقييد مستويات الإنتاج ومستويات العمالة والخدمات الرأسمالية بواسطة وظيفة الإنتاج:
F (Q، L، K) = 0… .. (4)
الإنتاجية الحدية للعمالة تساوي الأجر الحقيقي:
∂Q / ∂L = w / p …… .. (5)
وبالمثل ، فإن الإنتاجية الحدية لرأس المال تساوي تكلفة المستخدم الحقيقية:
∂K / ∂L = w / p …… .. (6)
حيث c = q (r + δ) -q… (7)
في المعادلة أعلاه ، q هو متوسط سعر الأصول الرأسمالية ، r هو معدل الخصم ، δ هو معدل استهلاك السلع الرأسمالية و q هو معدل تقدير الأصول الرأسمالية أو مشتقات الوقت q. ولذلك ، فإن العامل الحاسم المحدد لرصيد رأس المال الأمثل هو c ، تكلفة المستخدم من رأس المال.
وبما أن معظم الشركات تملك أصولها الرأسمالية بدلاً من استئجارها ، فإن سعر ج ـ أساسًا هو سعر ضمني أو ظل يبنى للسماح بمعالجة تحليلية موازية لمدخلات رأس المال والعمالة.
تسمى المعادلات (5) و (6) "معايير قرار قصر النظر" لأن الشركة تعمل في عملية تحسين ديناميكية وتساوي ببساطة النائب للعمل مع نسبة سعرها ونائب رئيسها مع نسبة تكلفة المستخدم لرأس المال . هناك سببان لقرار قصر النظر في حالة الأصول الرأسمالية.
أولاً ، يرجع ذلك إلى افتراض عدم وجود تكاليف تسوية بحيث لا تكسب الشركة عن طريق تأخير اكتساب رأس المال. ثانياً ، إنه نتيجة لافتراض أن رأس المال متجانس وأنه يمكن شراؤه وبيعه أو تأجيره في سوق تنافسية تماماً.
يوضح الشكل 13 في الشكل 13 حيث يظهر في الجزء العلوي مسارين زمنيين بديلين لأسعار الإنتاج ، P 1 و P 2 ، وتظهر في الجزء السفلي الأسهم الرأسمالية المثلى ، في لوحة (A) ، الناتج تكون الأسعار متطابقة مع الزمن t 0 ، ثم تتباعد مسارات الوقت الخاصة بها عندما يكون P 1 أقل من P 2 دائمًا.
مع قرار قصر النظر ، يكون المخزون الرأسمالي الأمثل متطابقًا مع t 0 لكل من المسار الزمني لأسعار الإنتاج. ولكن بعد ذلك ، بالنسبة للسعر الزمني للسعر P 1 ، يتحرك المخزون الرأسمالي المثالي K 1 بمعدل ثابت ، بينما بالنسبة إلى المسار الزمني لسعر الإنتاج P 2 ، يزيد المخزون الرأسمالي الأمثل K 2 مع ارتفاع السابق. وبالتالي ، لا يوجد في نموذج Jorgenson أي مبادلات بين الزمان.
بافتراض عدم وجود تكاليف تكيف ، لا يوجد عدم يقين ومنافسة كاملة ، كما يفعل Jorgenson ، سوف يتم تعديل الشركة دائمًا إلى المخزون الرأسمالي الأمثل بحيث K = K. Therefore, the question of adjustment to a discrete change in the interest rate does not rise. Instead, Jorgenson treats this problem as one of comparing two optimal paths of capital accumulation under two different interest rates.
For this, he takes the demand for investment goods as given by the following equation:
I = K + δ…… (8)
Where I stands for gross demand for investment goods, K the rate of change in capital stock, 8 the rate of depreciation and K the fixed level of capital assets which is expressed as
K =f (w, c, p)……….. (9)
The condition of equation (9) implies that with w and p fixed, c must remain unchanged. From the expression for c in equation (7), this, in turn, implies that holding the price of investment goods constant, the rate of change of price of investment goods must vary as the interest rate varies so as to leave c unchanged. Formally, this condition can be represented by
∂c/∂r = 0
Where r is the interest rate.
This condition implies that the own-interest rate on investment goods (rq/q) must be left unchanged by variations in the interest rate.
Jorgenson assumes that all changes in the interest rate are exactly compensated by changes in the price of investment goods so as to leave the own-interest rate on investment goods unchanged. This condition implies that
∂ 2 q/∂t ∂r = q
He further assumes that changes in the time path of interest rate leave the time path of forward or discounted prices of capital goods unchanged. This condition implies that
∂ 2 q/∂t ∂r = c
Combining these two conditions, we obtain
/I / ∂r = ∂k / ∂cxc <0
وهو يعني ضمنا أن الطلب على السلع الاستثمارية في حالتين بديلتين هو تناقص في معدل الفائدة. ويتضح هذا في الشكل 14 حيث في لوحة (أ) ، ج 1 هو مسار تكلفة رأس المال المستخدم قبل ارتفاع سعر الفائدة في وقت t 0 ، و c 2 هو المسار بعد التغيير في سعر الفائدة. لكن c ثابت في الوقت t 0 .
بافتراض السعر P و w على النحو المعطى ، K 1 هو مسار رأس المال الأمثل عندما لا يتغير سعر الفائدة ، و K 2 هو المسار بعد الارتفاع في سعر الفائدة. وبالتالي في وقت t 0 ، يؤدي ارتفاع سعر الفائدة إلى انخفاض الطلب على السلع الاستثمارية. يتم الحصول على هذا من خلال مقارنة بين مسارين بديلين ومستمرين لتراكم رأس المال الأمثل.
يخلص يورجنسون إلى أن الطلب على السلع الاستثمارية يعتمد على سعر الفائدة من خلال مقارنة مسارين بديلين ومستمرين لتراكم رأس المال تبعاً لمسار زمني لسعر الفائدة.
انها الانتقادات:
تم انتقاد نظرية الاستثمار الكلاسيكية الجديدة لجورجنسون على الأسس التالية:
1. يستمد Jorgenson وظيفته الاستثمارية من هذه الافتراضات التي لا توضح كيف يتكيف المخزون الرأسمالي الفعلي مع المخزون الرأسمالي الأمثل.
2. تستند نظرية Jorgenson على افتراض التوظيف الكامل في الاقتصاد حيث تكون أسعار العمالة ورأس المال مرنة تمامًا بحيث يمكن للمنتجين والمستهلكين توقع التغيرات في الطلب والإمدادات وأسعار السلع ، ولكن هذا ليس حقيقة لأن هناك تأخر الوقت في تنفيذ الأوامر للسلع الرأسمالية التي غالباً ما تؤدي إلى انخفاض الطلب على الاستثمار وما يترتب على ذلك من عدم القدرة على العمل وبطالة العمالة في صناعات السلع الاستهلاكية والسلع الرأسمالية.
3. يستند تحليل Jorgenson على الكميات المتوقعة والأسعار المتوقعة بشكل كامل. لكن البصيرة ليست مثالية أبداً. علاوة على ذلك ، لا تقدم Jorgenson أية آلية لتشكيل هذه التوقعات ، باستثناء افتراض أن التغيرات في الأسعار الحالية تنتج تغيرات متناسبة في الأسعار المستقبلية. علاوة على ذلك ، فهو لا يخبرنا بأي شيء عن الكميات المستقبلية المتوقعة ليتم بيعها.
4. إن وظيفة الإنتاج الكلاسيكية التي يفترضها Jorgenson تربط الاستثمار الحالي بالنواتج المستقبلية ، وتوفر البصيرة المثالية الاستثمار الحالي الدقيق الذي ينتج الكميات المتوقعة من البضائع. ومرة أخرى ، لا تكون البصيرة مطلقة أبداً ، وقد لا يُستخدم الاستثمار الحالي لرأس المال بالكامل في المستقبل. بدلا من ذلك ، قد يكون هناك نقص في رأس المال في المستقبل.
5. تعريف Jorgenson لتكلفة المستخدم غير واضح. لا يعني ذلك أن القيم المستقبلية لـ c (تكاليف الاستخدام) ستكون متطابقة. وبالتالي ، فإن ارتفاع سعر الفائدة يرفع من تكاليف المستخدم في المستقبل وبالتالي يقلل من المسار الأمثل لتراكم رأس المال في المستقبل مما كان سيحدث لولا ذلك.
6. لا يعطي Jorgenson حسابًا اقتصاديًا واضحًا للغاية لنتائجه الرياضية.
7. يصف Jorgenson نموذجه كنظرية الاستثمار الكلاسيكية الجديدة ، لكن يبدو أنه لا يحمل سوى القليل من العلاقة مع نظرية الاستثمار الكلاسيكية.
7. نظرية الاستثمار في توبين:
وقد اقترح الاقتصادي الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل ، جيمس توبين ، نظرية الاستثمار التي تربط بين قرارات الاستثمار في الشركة والتقلبات في سوق الأسهم. عندما تمول شركة رأس مالها للاستثمار عن طريق إصدار أسهم في سوق الأوراق المالية ، تعكس أسعار أسهمها القرارات الاستثمارية للشركة.
تعتمد قرارات الاستثمار في الشركة على النسبة التالية ، المسماة Tobin q:
q = القيمة السوقية لأسهم رأس المال / تكلفة استبدال رأس المال
القيمة السوقية لرأس مال الشركة في البسط هي قيمة رأس مالها كما تحددها سوق الأوراق المالية. تكلفة استبدال رأس مال الشركة في المقام هي التكلفة الفعلية لمخزون رأس المال الحالي إذا تم شراؤها بسعر اليوم. وهكذا تفسر نظرية Tobin q صافي الاستثمار من خلال ربط القيمة السوقية للأصول المالية للشركة (القيمة السوقية لأسهمها) إلى تكلفة استبدال رأس مالها الحقيقي (الأسهم).
ووفقًا لتوبين ، فإن صافي الاستثمار سيعتمد على ما إذا كانت q أكبر من (q> 1) أو أقل من 1 (q1 ، القيمة السوقية لأسهم الشركة في سوق الأوراق المالية أكثر من تكلفة استبدال رأس مالها الحقيقي ، الآلات إلخ
يمكن للشركة شراء المزيد من رأس المال وإصدار أسهم إضافية في سوق الأوراق المالية. بهذه الطريقة ، من خلال بيع أسهم جديدة ، يمكن للشركة كسب ربح وتمويل استثمارات جديدة. وعلى العكس من ذلك ، إذا كانت q <1 ، فإن القيمة السوقية لأسهمها أقل من تكلفة استبدالها ، ولن تحل الشركة محل رأس المال (الماكينات) عندما ترتديه.
دعونا نوضح ذلك بمساعدة مثال. لنفترض أن شركة ترفع التمويل للاستثمار عن طريق إصدار 10 أسهم لكح في سوق الأوراق المالية بسعر 10 روبية للسهم الواحد. حاليا ، تبلغ قيمتها السوقية 20 روبية للسهم الواحد. إذا كانت تكلفة استبدال رأس المال الحقيقي للشركة 2 كرور روبية ، فإن النسبة q هي 1.00 (= 2 كرور روبية قيمة السوق / تكلفة استبدال كرور 2 روبية).
لنفترض أن القيمة السوقية ترتفع إلى 40 روبية للسهم الواحد. الآن نسبة q هي 2 (= Rs 40 / Rs20). الآن القيمة السوقية لأسهمها تعطي كرور روبية 2 (= 4 كرور روبية كرور روبية) كربح للشركة. ترفع الشركة مخزون رأس المال عن طريق إصدار أسهم إضافية قدرها 5 لاخة بسعر 40 روبية للسهم الواحد. يتم استخدام كرور روبية 2 التي تم جمعها من خلال بيع أسهم 5 lakh لتمويل الاستثمار الجديد من قبل الشركة.
توضح اللوحات (أ) و (ب) من الشكل 15 كيف تؤدي الزيادة في توبين إلى زيادة الاستثمار الجديد للشركة. وهو يوضح أن الزيادة في الطلب على الأسهم ترفع من قيمتها السوقية مما يرفع قيمة ف والإستثمار.
يظهر الطلب على رأس المال بواسطة منحنى الطلب D في اللوحة (A). تؤخذ القيمة النسبية لـ q على أنها وحدة ، حيث يتم افتراض القيمة السوقية وتكلفة استبدال رأس المال. يتم تحديد التوازن الأولي من خلال تفاعل الطلب على رأس المال والتوافر المتاح لرأس المال موافق عند النقطة E ، والتي يتم إصلاحها على المدى القصير.
يعتمد الطلب على رأس المال بشكل أساسي على عاملين. أولا ، مستوى ثروة الناس. كلما ارتفع مستوى الثروة ، كلما زاد عدد الأشخاص الذين يرغبون في الحصول عليها في حافظة ثرواتهم. ثانياً ، العائد الحقيقي على الأصول الأخرى مثل السندات الحكومية أو العقارات.
إن انخفاض سعر الفائدة الحقيقي على السندات الحكومية من شأنه أن يدفع الناس إلى الاستثمار في الأسهم أكثر من غيرها من أشكال الثروة. وهذا من شأنه زيادة الطلب على رأس المال ورفع القيمة السوقية لرأس المال فوق تكلفة استبداله.
وهذا يعني ارتفاع قيمة توبين فوق الوحدة. يظهر هذا على أنه التحول إلى اليمين من منحنى الطلب إلى D 1 . يتم تأسيس التوازن الجديد في E1 على المدى الطويل عندما ترتفع تكلفة الاستبدال وتساوي القيمة السوقية لرأس المال. يؤدي ارتفاع قيمة q إلى q 1 إلى زيادة الاستثمار الجديد في OI ، كما هو موضح في اللوحة (B) من هذا الرقم.
آثار:
نظرية توبين ف للاستثمار لها آثار مهمة. توفر نسبة توبين ف حافزًا للاستثمار للشركات على أساس سوق الأوراق المالية. إنه لا يعكس فقط الربحية الحالية لرأس المال ولكن أيضا الربحية المستقبلية المتوقعة. من المتوقع أن يكون الاستثمار أعلى في المستقبل عندما تكون قيمة q أكبر من 1.
تدفع نظرية Tobin q للاستثمار الشركات إلى إجراء استثمار صافٍ حتى عندما يكون q أقل من 1 في الوقت الحاضر. قد تعتمد هذه السياسات الاقتصادية التي تحقق الربحية في المستقبل عن طريق رفع القيمة السوقية لأسهمها.
