الأوزان ومتوسط التكلفة المرجح لرأس المال
دعونا نجري دراسة متعمقة لأساليب الاختيار والتأثير بعد الضريبة مع حساب الأوزان والتكلفة المرجحة لمتوسط رأس المال.
طرق اختيار الأوزان ومتوسط تكلفة رأس المال المرجح:
قد يتم تعيين الأوزان الثلاثة المحتملة التالية للغرض:
(1) استخدام "أوزان القيمة الكتابية" ؛
(2) استخدام "أوزان القيمة السوقية" ؛
(3) استخدام "أوزان القيمة الهامشية".
يستخدم الأول للأوزان الفعلية أو التاريخية ، والثاني "للأوزان الحالية" والثالث للتمويل "المقترح مستقبلاً". الافتراض النقدي في أي نظام ترجيح هو أن الشركة ستزيد ، في الواقع ، رأس المال للاستثمار في النسب المحددة.
1. أوزان القيمة الكتابية:
وبموجب هذه الطريقة ، فإن الأوزان هي النسب النسبية لمصادر رأس المال المختلفة إلى هيكل رأس المال الإجمالي للشركة.
مزايا هذه الأوزان تعمل بطبيعتها حيث أن قيم الكتاب متاحة بسهولة من التقرير السنوي المنشور للشركة.
علاوة على ذلك ، تحدد كل شركة أهداف هيكل رأس المال الخاصة بها من حيث القيم وليس القيمة السوقية. في الوقت نفسه ، يعتمد تحليل بنية رأس المال من حيث نسبة الدين إلى حقوق الملكية أيضًا على القيمة الدفترية.
سوف يساعد الرسم التوضيحي التالي على توضيح المبدأ بوضوح:
المثال التوضيحي 1:
تكلفة رأس المال (بعد الضرائب) لشركة من المصادر المحددة هي:
2. أوزان القيمة السوقية:
نظريا ، استخدام أوزان القيمة السوقية لحساب تكلفة رأس المال أكثر جاذبية للأسباب التالية:
(أ) القيمة السوقية للأوراق المالية تقترب بشكل وثيق من المبلغ الفعلي الذي سيتم استلامه من عائدات هذه الأوراق المالية.
(ب) يتم حساب تكلفة كل مصدر محدد للتمويل والذي يشكل هيكل رأس المال وفقاً لسعر السوق السائد.
ولكن هناك بعض الصعوبات العملية لاستخدام أوزان القيمة السوقية:
قد تتقلب القيمة السوقية للأوراق المالية في كثير من الأحيان.
القيمة السوقية للأوراق المالية ليست متاحة بسهولة مثل القيمة الدفترية لأن الأخيرة يمكن أن تؤخذ من التقرير السنوي المنشور للشركة.
يعتمد تحليل بنية رأس المال من حيث نسبة الدين إلى حقوق الملكية على القيمة الدفترية وليس على القيمة السوقية.
لذلك ، على الرغم من أن أوزان القيمة السوقية غير ملائمة من الناحية التشغيلية بالمقارنة مع أوزان القيمة الدفترية ، وبالأخص القيمة السوقية للأرباح المستبقاة ، فإن القيمة السابقة ثابتة وسليمة نظريًا ، ولذلك يمكن استخدامها كمؤشر أفضل عن تكلفة رأس مال الشركة. .
شكل توضيحي 2:
من البيانات الواردة في الرسم التوضيحي 4 ، احسب متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال ، مع الأخذ في الاعتبار أن القيمة السوقية لمصادر التمويل المختلفة هي:
حل:
وقد ذكر أعلاه أن أوزان القيمة السوقية غير ملائمة من الناحية التشغيلية ، لا سيما القيمة السوقية للأرباح المستبقاة. ولكن يمكن تقدير القيمة السوقية للأرباح المحتجزة بشكل غير مباشر على النحو الذي اقترحه جيتمان. " وفقا له ، حيث يتم التعامل مع الأرباح المستبقاة كرأس مال لرأس المال لحساب تكلفة مصادر محددة من الأموال ، يمكن اعتبار القيمة السوقية للأسهم على أنها القيمة السوقية المجمعة لكل من أسهم الأسهم والأرباح المستبقاة. يمكن أيضًا تحديد القيمة السوقية الفردية (حصة الأسهم والأرباح المستبقاة) بتخصيص كل من النسبة المئوية للحصة من إجمالي القيمة السوقية مساوية لحصتها المئوية لكل منها من إجمالي القيم ".
وهكذا ، وفقا لجيتمان ، فإن مبلغ روبية. يجوز تخصيص 7،25،000 رأس مال بين رأس المال السهمي والأرباح المستبقاة على النحو التالي:
وبالتالي ، يمكن ملاحظة نقطة مهمة من الجدول أعلاه. وهذا يعني أن متوسط تكلفة رأس المال تحت وزن القيمة السوقية أعلى من متوسط تكلفة رأس المال تحت وزن القيمة الدفترية لأن الأول زاد بشكل كبير بسبب حقيقة أن القيمة السوقية لأسهم الأسهم والأفضليات أكبر من القيمة الدفترية لكل منهما. في هذه الحالة ، يتم زيادة التكلفة الإجمالية لأن مصادر التمويل هذه لها تكلفة محددة أعلى.
3. الأوزان الهامشية:
عندما يتم تعيين الأوزان إلى تكاليف محددة حسب نسبة كل نوع من أنواع التمويل إلى إجمالي الأموال التي يتم جمعها ، فإنها تُعرف بالأوزان الهامشية. باختصار ، تتوافق الأوزان مع نسب مدخلات التمويل التي تعتزم الشركة توظيفها لتمويل مقترح الاستثمار المقترح.
في هذا السياق ، يمكن الإشارة هنا إلى أن رأس المال الجديد أو الإضافي يعتبر بدلاً من رأس المال الناتج عن جزء من قيم السوق الحالية.
شكل توضيحي 3:
تؤخذ البيانات من التوضيح 4. الشركة ترغب في رفع روبية. 5،000،000 لغرض توسيع قدرتها النباتية. ويقدر أيضا أن روبية. يمكن استخدام 1،00،000 من الأرباح المحتجزة والرصيد المتبقي. قد يتم رفع 4،000،000 على النحو التالي:
. . . الوزن متوسط تكلفة رأس المال 10.20 ٪.
وغني عن الذكر أن هذا المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (أي تحت الأوزان الهامشية) أقل بكثير من الطريقتين السابقتين ، بمعنى. القيمة الدفترية والقيمة السوقية. هذا يرجع ببساطة إلى حقيقة أن أسهم التفضيل تم استخدامها بكمية كبيرة. ومن المثير للاهتمام ملاحظة أن متوسط التكلفة الرأسمالية المحسوبة أعلاه كان أقل من التكلفة الحالية إذا تم استخدام "الدين" كمبلغ كبير لأن سعر الفائدة منخفض للغاية.
ومع ذلك ، لا يعترف نظام الوزن الهامشي بالتأثيرات طويلة الأجل على التمويل الحالي للشركة ، حيث أن قرارات الإنفاق الرأسمالي هي استثمارات طويلة الأجل. وينبغي تنفيذ الآثار الطويلة الأجل لاستراتيجية التمويل ، أي أنها لا تأخذ في الاعتبار حقيقة أن التمويل الحالي يؤثر على تكلفة الغد. إذا تم استخدام مصدر واحد فقط بدلاً من عدد من المصادر ، فإن استخدام الأوزان الهامشية لغرض حساب متوسط التكلفة المرجح لن يكون له أي فائدة.
تأثير ما بعد الضريبة في حين حساب متوسط تكلفة رأس المال المرجح:
يمكن حساب متوسط التكلفة المرجح لرأس المال بطريقتين - بمعنى. قبل الضرائب أو بعد الضرائب.
لا حاجة إلى الإشارة هنا إلى أن متوسط التكلفة المرجح بعد الضريبة أكثر قابلية للتطبيق وذات مغزى من متوسط التكلفة المرجحة قبل الضرائب كما يلي:
(1) نحن نعلم أن قياس تكلفة رأس المال يستخدم لمعيار القرار حيث يعتبر معدل الخصم أو معدل التخفيض في كل قرار استثماري. كما نعلم أن الأرباح الموزعة (وهي العامل المعني للمساهمين) يتم الإعلان عنها ودفعها من الأرباح بعد خصم الضرائب.
وبالتالي ، ينبغي التحقق من تكلفة رأس المال على أساس الربح بعد خصم الضرائب. علاوة على ذلك ، يتم استخدام تكلفة رأس المال عند استخدام تقنية التدفقات النقدية المخصومة. وكما يتم حساب NCFs (صافي التدفقات النقدية) بعد خصم الضرائب المناسبة ، وهذا هو السبب في أن التكلفة الإجمالية لرأس المال ينبغي قياسها على أساس الربح بعد خصم الضرائب.
(2) من المعروف لنا أنه بعد الجمع بين جميع التكاليف المحددة لرأس المال ، يتم تحديد متوسط تكلفة رأس المال. وبالتالي ، يتم التحقق من تكلفة رأسمال الديون قبل الربح أو بعد خصم الضرائب ، في حين يتم التحقق من تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الأسهم الممتازة على أساس الربح بعد خصم الضرائب. وبالتالي ، فمن الأفضل اتباع أساس الربح بعد الضريبة لتحقيق التوحيد بين المكونات المختلفة لتكلفة رأس المال عندما يتم الجمع بين مختلف مصادر التكلفة الإجمالية لرأس المال.
الرسوم التوضيحية العامة :
شكل توضيحي 4:
إكسل للصناعات المحدودة لديها أصول روبية. 1،600،000 التي تم تمويلها مع روبية. 52000 من الديون وروبية. 90،000 من الأسهم واحتياطي عام من روبية. 18000. كانت أرباح الشركة الإجمالية بعد الفوائد والضرائب للسنة المنتهية في 31 مارس 2005 هي روبية. 13500. يدفع فائدة 8 ٪ على الأموال المقترضة وهو في شريحة ضريبة 50 ٪. لديها 900 سهم من الأسهم روبية. 100 كل بيع بسعر السوق من روبية. 120 للسهم الواحد.
ما هو متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال؟
حل:
في البداية ، نحسب كل مصدر من تكاليف محددة. لذلك ، يمكن تحديد متوسط التكلفة المرجح بعد تطبيق الأوزان المناسبة.
ملاحظات:
1. بما أن تكلفة حقوق الملكية والاحتياطي متساوية ، أي 12.5 ٪ ، فسيتم عرضها في شكل موحد ، أي Rs. يمكن التحقق من 1.08.000 ومتوسط التكلفة المرجحة على الرغم من أنه لن يكون هناك أي تغيير.
2. لا يوجد فرق بين قيم السوق والقيم الدفترية للأسهم والاحتياطيات.
سيكون واضحًا مما يلي:
القيمة السوقية الإجمالية: 900 سهم @ روبية. 120 = روبية. 1.08.000 ، والتي يمكن تخصيصها بين الأسهم والاحتياطي في النسبة 90: 18.
لذلك ، ستكون القيمة السوقية كما يلي:
أي أنها متطابقة مع قيم الكتاب. في الحالة المعاكسة ، يتم تفسير متوسط التكلفة المرجح في كلا الاتجاهين.
شكل توضيحي 5:
فيما يلي ملخص الميزانية العمومية لشركة ب. المحدودة في 1 يناير 2007:
مطلوب منك حساب متوسط تكلفة رأس المال المرجحة للشركة باستخدام تقديرات الميزانية العمومية.
يتم توفير المعلومات الإضافية التالية:
(ط) تم إصدار 7 ٪ من السندات ويمكن استردادها في المعدل.
(2) تحمل القروض قصيرة الأجل فائدة بنسبة 16٪ سنوياً
(3) يجوز فرض معدل الضريبة بنسبة 50 ٪.
(4) يتم سرد جميع الأسهم والسندات في البورصة والسعر الحالي للسوق هي:
أسهم الأسهم - روبية. 12.50
7 ٪ الديون - روبية. 95
(5) جميع مدفوعات الفوائد مستوفاة ويتم توزيع أرباح الأسهم حالياً على 12٪.
حل:
عند احتساب متوسط تكلفة رأس المال المرجح ، تؤخذ قيم الميزانية العمومية في الاعتبار ، وعلى هذا النحو ، تكون قيم السوق غير ذات صلة.
في البداية ، سنقوم بحساب التكلفة الفعلية لرأس المال إلى الأسهم من أجل حساب متوسط التكلفة:
متوسط التكلفة المرجح (بعد الضريبة):
ولكن إذا تم التعامل مع المطلوبات المتداولة كجزء من بنية رأس المال ، فيجب أيضًا منحها الأهمية اللازمة. على هذا النحو ، إذا تم أخذ القروض قصيرة الأجل في الاعتبار ، فقد تتم مراجعة متوسط التكلفة المرجح على النحو التالي:
متوسط التكلفة المرجح (بعد الضريبة):
