طرق حساب الدين القابل للاسترداد وغير القابل للتحصيل
شركة ترفع رأس المال من مصادر مختلفة لتمويل مشروع. لذلك من الضروري حساب تكلفة رأس المال لكل مصدر. من أجل جذب مستثمرين جدد ، تخلق الشركة مجموعة واسعة من الأدوات المالية أو الأوراق المالية ، مثل السندات ، الأسهم الممتازة ، الأسهم ، إلخ. وتعرف تكلفة مصدر معين لرأس المال باسم التكلفة المحددة لرأس المال.
وبينما نحسب تكلفة رأس مال الشركة ، نحسب تكلفة محددة لرأس المال لكل مصدر لجمع الأموال في البداية ، ثم يتم حساب التكلفة الإجمالية لرأس المال عن طريق الجمع بين التكاليف المحددة في التكلفة المركبة. كما تساعد التكلفة المحددة لرأس المال على تقييم التكلفة النسبية لمتابعة خط واحد من التمويل على حساب آخر. في هذه المقالة سنناقش طرق قياس التكلفة المحددة لمختلف مصادر رأس المال.
تكلفة الدين مع االفوائد المستحقة:
الدين هو المصدر الخارجي للتمويل. تكلفة الدين هي ببساطة الفائدة المدفوعة من قبل الشركة على الديون. لكن الفائدة المدفوعة على الديون هي نفقات قابلة للخصم من الضرائب. وبالتالي فإن التكلفة الفعلية لرأس المال أقل من مبلغ الفائدة المدفوعة. مرة أخرى ، قد يكون الدين قابلاً للاسترداد أو غير قابل للإصلاح. الديون القابلة للاستبدال هي تلك التي سيتم سدادها لموردي الديون بعد فترة محددة ، في حين لا يتم سداد الديون المستعصية أو الدائمة إلى موردي الديون - يتم دفع الفائدة فقط على هذا بشكل منتظم.
وقد تمت مناقشة طرق حساب الديون القابلة للاسترداد وغير القابلة للإلغاء أدناه:
أنا. تكلفة الديون غير القابلة للإلغاء أو الديون الدائمة:
الديون غير القابلة للتحويل هي الديون التي لا يلزم سدادها خلال فترة حياة الشركة. يحمل مثل هذا الدين معدل فائدة الكوبون. يمثل سعر الفائدة هذا سعر الكوبون قبل الضرائب. بعد احتساب الضريبة يمكن حساب تكلفة الديون الدائمة بتعديل ضريبة الشركات مع تكلفة رأس المال قبل الضرائب. يجوز إصدار الدين على قدم المساواة ، على خصم أو في قسط التأمين. تكلفة الدين هي العائد على الديون المعدلة حسب معدل الضريبة.
رمزياً ، يمكن حساب تكلفة الدين الدائم (K d ) باستخدام الصيغة التالية:
تكلفة الدين غير القابل للإلغاء (K d ) = I / NP (1 - t)
أين ، أنا = دفع فائدة سنوية ،
NP = صافي العائدات من إصدار السند أو السند
ر = معدل الضرائب.
ملحوظة:
في بعض الأحيان تتكبد الشركة تكاليف تعويم مثل الوساطة المالية والعمولات والرسوم القانونية والمحاسبية. يتم خصم هذه التكاليف للوصول إلى العائدات الصافية. هناك نقطة أخرى هامة يجب ملاحظتها هنا وهي أن المصلحة وصافي العائدات يجب أن يمثلان نفس العلاقة ، أي إذا كانت الفائدة التي أحصل عليها للسندات كلها قد تم صرفها على صافي العائدات NP من الديون يجب أن تكون من جميع السندات. وبالمثل ، إذا دفعت الفائدة التي أحصل عليها لسند واحد فقط ، فسيتم تحصيل العائدات الصافية لسند واحد فقط.
مثال 4.1:
أصدرت شركة 12 ٪ من السندات في قدم المساواة للحصول على 2 روبية ، 00000. حساب تكلفة ما بعد الضرائب من السندات مع افتراض معدل الضريبة بنسبة 30 ٪.
حل:
نعلم أن تكلفة الدين K d = I / NP (1 - t)
تكلفة رأس المال المفضل
مثل الديون ، فإن حصة التفضيل هي من نوعين: قابلة للاسترداد وغير قابلة للإصلاح. يحق لمساهمي الأفضلية الحصول على سعر ثابت للأرباح إذا حصلت الشركة على ربح. لكن توزيعات الأرباح المستحقة على أسهم التفضيل ليست نفقات يمكن خصمها من الضرائب.
ومن ثم لا يلزم إجراء أي تعديل لضريبة الشركات لحساب تكلفة الأسهم الممتازة. وتجدر الإشارة هنا إلى أنه لا يوجد التزام من هذا القبيل فيما يتعلق بأسهم التفضيل كما نجد في حالة الديون. لا يحصل حاملو الأسهم الممتازة إلا على حقوق تفضيلية فيما يتعلق بتسديد توزيعات الأرباح بالإضافة إلى إعادة رأس المال ، مقارنة بحملة الأسهم.
أنا. تكلفة أفضلية لا يمكن تصنيفها
لا يلزم سداد حصة التفضيل غير القابلة للاسترداد خلال فترة عمر الشركة. تحمل أسهم التفضيل هذه نسبة أرباح ، وهي تكلفة أسهم التفضيل غير القابلة للإلغاء. بما أنه قد يتم إصدار الأسهم على قدم المساواة ، بعلاوة أو بخصم ، فإن تكلفة الأسهم الممتازة هي العائد على الأسهم الممتازة. يتم احتساب تكلفة أسهم التفضيل غير القابلة للاسترداد باستخدام الصيغة التالية:
K P = D P / NP
حيث ، D P = عائد التفضيل و
NP = صافي العائدات من إصدار أسهم التفضيل.
ملحوظة:
هنا أيضا يتم إجراء تعديل لتكلفة التعويم ، ويتم الاحتفاظ بالتعادل بين أرباح الأسهم والعائدات الصافية ، إما أن يكون هذان إما لنصيب تفضيل واحد أو لحصة الأسهم الممتازة بالكامل.
مثال 4.2:
أصدرت شركة 1000 ، 12 ٪ أسهم تفضيل لا يمكن استردادها من 100 روبية لكل منهما. معرفة تكلفة رأس المال الأسهم التفضيلية ، ومعدل الضريبة 30 ٪.
حل:
نحن نعلم أن تكلفة الديون
أنا. تكلفة أسهم التفضيل القابلة للاستبدال:
أسهم التفضيل القابلة للاسترداد هي تلك التي يتم سدادها بعد فترة زمنية محددة. ومن ثم عند احتساب تكلفة أسهم التفضيل القابلة للاستبدال ، يجب إيلاء الاعتبار الواجب لفترة الأسهم الممتازة وقيمة الأسهم القابلة للاستبدال من أسهم التفضيل.
مثل أسهم التفضيل التي لا يمكن استردادها ، يمكن أيضًا إصدار أسهم تفضيل قابلة للاستبدال في السعر أو الخصم أو بعلاوة. علاوة على ذلك ، قد تكون هناك تكاليف تعويم. ﻟذا ﻟﺣﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋدات اﻟﺻﺎﻓﯾﺔ ، ﻣن اﻟﺿروري ﺗﻌدﯾل ﺗﮐﻟﻔﺔ اﻟطﻔو. حيث أنه يمكن استبدال القيمة القابلة للاسترداد قد تختلف عن قيمتها الاسمية اعتمادًا على ما إذا كان يتم استبدال أسهم التفضيل عند القيمة الاسمية أو الخصم أو عند قسط التأمين.
يمكن حساب تكلفة مشاركة التفضيل القابلة للاسترداد باستخدام الصيغة التالية:
حيث ، D P = عائد التفضيل ،
n = فترة المشاركة التفضيلية ،
RV = قيمة الاستبدال من حصة التفضيل ، و
NP = صافي العائدات من إصدار أسهم التفضيل.
المثال 4.3:
أصدر Baibhav المحدودة ، 10،000 ، 12 ٪ أسهم تفضيلية من 100 روبية لكل منها بعلاوة من 6 ٪) ؛ تكلفة الطفو هي 2.5 ٪ على سعر الإصدار. سيتم استبدال الأسهم بعد 5 سنوات بعلاوة 5٪. حساب تكلفة رأس المال التفضيل.
حل:
نحن نعلم أن تكلفة أسهم التفضيل يمكن حسابها على أنها
تكلفة أسهم رأس المال:
يعد حساب تكلفة رأس المال السهمي أحد القضايا المثيرة للجدل حيث أنه لا يمكن حسابه بدرجة عالية من الدقة ، كما هو الحال مع الديون وأسهم التفضيل. على عكس رأس المال السهمي ورأس المال التفضيلي ، لا يحصل حامل أسهم الأسهم على نسبة ثابتة من توزيعات الأرباح. يعتمد العائد على الأسهم ، أي الأرباح ، فقط على تقدير إدارة الشركة.
علاوة على ذلك ، فإن المساهمين في الأسهم هم أصحاب المطالبات الأخيرون على أصول الشركة ، وبالتالي يحصلون خلال فترة السداد على رأس مالهم بعد اقتراض الديون والأفضليات. وبهذا المعنى ، فإن رأس المال السهمي ليس له أي تكلفة. لكن هذا غير صحيح لأن الهدف من الشركة هو زيادة ثروة المساهمين. يعتمد تعظيم الثروة على سعر السوق للأسهم ، والذي يرتبط مرة أخرى بالأرباح التي تدفعها الشركة. كما يتوقع المساهمين توزيعات أرباح من استثماراتهم.
لذلك فإن رأس المال السهمي لديه تكلفة معينة ، لأنه بدون توزيعات الأرباح لن يوافق أي مساهم على الاستثمار في الأسهم العادية. تكلفة أسهم رأس المال هي معدل العائد الذي يساوي القيمة الحالية للأرباح المتوقعة مع القيمة السوقية للسهم. بمعنى آخر ، هو الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب للحفاظ على سعر السوق للأسهم دون تغيير. تجدر الإشارة هنا إلى أن توزيع الأرباح على أسهم حقوق الملكية غير قابل للخصم الضريبي. لذلك لا يوجد تعديل للضرائب أمر ضروري. يتم قياس تكلفة رأس المال السهمي باستخدام أساليب مختلفة: نهج الأرباح ونهج الربح.
نناقش أدناه طرق مختلفة لقياس تكلفة رأس المال السهمي:
أنا. طريقة توزيع الأرباح:
يستند هذا النهج لقياس تكلفة أسهم رأس المال على نموذج تقييم الأرباح. ووفقًا لهذا النهج ، فإن تكلفة حقوق الملكية هي معدل العائد الذي يتوقع أن تحققه الأسهم في شكل أرباح مستقبلية.
ترد معادلة حساب تكلفة رأس المال السهمي (K e ) أدناه:
K e = D / MP
حيث ، D = توزيعات الأرباح لكل سهم و
MP = سعر السوق للسهم الواحد.
ملحوظة:
في حالة الإصدار الجديد ، يتم استخدام العائد الصافي للسهم (NP) بدلاً من سعر السوق. إذا كانت الشركة تتكبد تكاليف الطفو أثناء الإصدار الجديد الذي ينبغي تعديله للحصول على العائدات الصافية من الإصدار الجديد.
المثال 4.4:
تصدر الشركة 10 آلاف سهم من الأسهم بقيمة 10 روبية لكل منها بعلاوة 10٪. تبلغ عمولة الاكتتاب المستحقة 2.5٪ من سعر الإصدار. المعدل المتوقع للأرباح هو 12.5 ٪. حساب تكلفة رأس المال السهمي.
تكلفة الأرباح المحتجزة:
تعد الأرباح المحتجزة واحدة من أهم مصادر التمويل الداخلية. يمكن توزيع الأرباح المتاحة للأسهم كأرباح نقدية. ولكن نسبة من ذلك يتم توزيعها ويتم الاحتفاظ المتبقي لإعادة استثمارها. لذلك فإن الأرباح المستبقاة هي الأرباح التي يفقدها المساهمون في الأسهم. وبما أن المساهمين في الأسهم هم المطالبون الفعليون للأرباح المستبقاة ، فإن تكلفة الأرباح المحتجزة ، تعادل تكلفة حقوق الملكية. ووفقًا لهذا الافتراض ، سيتم حساب تكلفة الأرباح المحتجزة (K r ) بنفس الطريقة التي يتم بها حساب الربح.
إذن K r = K e
ولكن من الناحية العملية ، تكون الأرباح المستبقاة أرخص من تكلفة رأس المال السهمي. في حالة توزيع الأرباح المحتجزة كأرباح على المساهمين ، يتم دفع الضريبة على أرباح الأسهم من قبل المساهمين في الأسهم. إذا أرادوا إعادة استثمار أموالهم ، فسوف يتحتم على الشركة تحمل نفقات مثل الوساطة المالية ، العمولة ، الخ. وهكذا يمكن حساب تكلفة الأرباح المحتجزة بموجب هذا النهج بعد إجراء تعديلات على الضرائب والنفقات للسمسرة ، والعمولة ، إلخ.
تكلفة الأرباح المحتجزة (K r ) = K e (1 - t) (1 - c)
حيث ، K e = تكلفة حقوق المساهمين ،
ر = معدل الضرائب ، و
ج = الوساطة ، العمولة ، إلخ.
مثال 4.5:
الربح الصافي للشركة هو 40000 روبية. معدل العائد المطلوب للمساهمين هو 10٪. يملك المساهمون خيار استثمار أرباحهم بعد تكبدها بنسبة 4٪ عن طريق السمسرة والعمولة. احسب تكلفة الأرباح المحتجزة بافتراض معدل الضريبة بنسبة 30٪.
