ما هو التقارب بين قطاعات السوق المالية؟

على مدى فترة ، اهتم RBI باهتمام كبير بتطوير المال والأوراق المالية الحكومية وأسواق الصرف الأجنبي في ضوء دورها الحاسم في نمو وتطور الاقتصاد بشكل عام وخاصة في آلية انتقال السياسة النقدية.

Image Courtesy: 4.bp.blogspot.com/-ASNznLTFcAE/UW1n9b41ETI/AAAAAAAAFEc/qSlE8CL4aYs/s1600/Lifestage+Segmentation.png

وقد كان هذا النهج أحد التحركات المتزامنة على عدة جبهات ، متخرجًا ومعايرًا ، مع التركيز على التطوير المؤسسي وتطوير البنية التحتية والتحسينات في البنية المجهرية للسوق.

كانت سرعة الإصلاحات متوقفة على وضع أنظمة وإجراءات وتقنيات وممارسات سوق مناسبة. أدت المبادرات التي اتخذها البنك الاحتياطي إلى حدوث تحول كبير في مختلف قطاعات السوق المالية.

وقد ساهمت التطورات ، من خلال تحسين العمق والسيولة في الأسواق المالية المحلية ، في تحسين أسعار أسعار الفائدة وأسعار الصرف ، الأمر الذي أدى بدوره إلى زيادة كفاءة تخصيص الموارد في الاقتصاد.

وقد مهدت الزيادة في حجم الأسواق المالية وعمقها الطريق لاستخدام مرن للأدوات غير المباشرة. كما عزز المزيد من العمق والسيولة وحرية السوق المشاركين من دمج مختلف شرائح السوق المالية.

إن التكامل المتزايد لا يؤدي فقط إلى انتشار أكثر كفاءة للمخاطر عبر الطيف ، بل يزيد أيضًا من فاعلية نبضات السياسة النقدية. تشير الدلائل إلى أن التكامل المتزايد بين مختلف قطاعات السوق المالية في الهند قد صاحبه انخفاض معدل تقلبات أسعار الفائدة.

وقد مكنت إصلاحات الأسواق المالية في الهند من تحقيق تكامل أكبر بين مختلف شرائح السوق المالية ، مما قلص فرص المراجحة ، وتحقيق مستوى أعلى من الكفاءة في تشغيل الأسواق للوسطاء وزيادة فعالية السياسة النقدية في الاقتصاد.

ويمكن قياس تكامل الأسواق المالية الذي بدأ في عام 2000 من الترابط المتبادل بين مختلف أسعار الفائدة في السوق. يكشف هيكل الارتباط الخاص بأسعار الفائدة عن العديد من السمات البارزة لدمج قطاعات السوق المحددة.

أولا ، في قطاع سوق المال ، هناك أدلة على وجود ارتباط أقوى بين أسعار الفائدة في الفترة الأخيرة 2000-200 من الفترة السابقة 1993-2000 ، مما يشير إلى تأثير مبادرات السياسة العامة التي تم اتخاذها من أجل التعميق المالي.

كما يشير الارتباط المعزز بين أسعار الفائدة إلى تحسن الكفاءة في عمليات الوسطاء الماليين المتداولين في أدوات مختلفة.

ثانياً ، الترابط العالي بين الأدوات الخالية من المخاطر والأدوات السائلة مثل سندات الخزينة ، التي تعمل كأدوات مرجعية وأدوات سوقية أخرى مثل شهادات الإيداع والأوراق التجارية وأقساط الصرف الآجلة ، تؤكد كفاءة عملية اكتشاف الأسعار.

ثالثًا ، إن التحسن الحاد في الارتباط بين معدل إعادة الشراء العكسي ومعدلات سوق المال في الفترة الأخيرة يشير إلى تعزيز فعالية نقل السياسة النقدية.

رابعاً ، تدل درجة الارتباط العالية بين عائد السندات الحكومية طويلة الأجل ومعدل سندات الخزانة القصيرة الأجل على أهمية هيكل أسعار الفائدة في الأسواق المالية.

خامسًا ، كانت العلاقة بين أسعار الفائدة في أسواق المال والفرضية الأمامية لمدة ثلاثة أشهر عالية بشكل ملحوظ ، مما يشير إلى تكامل أفقي عالي نسبيًا. وقد يسَّر تكامل سوق الصرف الأجنبي مع سوق المال وسوق الأوراق المالية الحكومية التنسيق الأوثق بين إدارة القطاع النقدي والخارجي.

يمكن أن يكون تأثير التدخل في سوق الصرف الأجنبي بالتنسيق الدقيق مع الإدارة النقدية التي تشمل المراقبة المستمرة لإمداد سيولة النظام المصرفي والاستخدام النشط لعمليات السوق المفتوحة لضبط حالة السيولة. سادسًا ، يبدو أن سوق الأسهم مقسم إلى شرائح مع ارتباط نسبي وسالب نسبيًا مع قطاعات أسواق المال.

كما كان هناك تكامل متزايد بين النقود والسندات المذهبة وسوق الصرف الأجنبي في التقارب بين الأسعار المالية ، داخل وبين مختلف القطاعات والحركة المشتركة في أسعار الفائدة.

يتم تحديد درجة تكامل سوق الصرف الأجنبي مع الأسواق الأخرى بدرجة كبيرة من الانفتاح. أحد مؤشرات التكامل في الأسواق الخارجية هو الفرق في أسعار الفائدة المغطاة.

في السياق الهندي ، لا يتحدد سعر الروبية الآجل بشكل أساسي بفوارق أسعار الفائدة ، لكنه يتأثر أيضًا بشكل كبير بما يلي: (أ) العرض والطلب بالدولار الأمريكي الآجل ؛ (ب) فروق الفائدة وتوقعات معدلات الفائدة المستقبلية ؛ (ج) توقعات سعر صرف الدولار بالريال الأمريكي في المستقبل.

تدعم الأدلة التجريبية وجهة النظر هذه ، حيث أن الافتراضات المقدمة على مدى ثلاثة أشهر (FP3) لديها أقل من حركة مشتركة كاملة مع فارق سعر الفائدة (بين سعر الفائدة على الخزانة 91 يومًا وسعر الليبور لثلاثة أشهر) ، مما يدل على طبيعة المخاطر المتغيرة في الوقت متميزة.

وتصبح الروابط الداخلية أقوى عندما يعتمد فارق سعر الفائدة على متوسط ​​سعر المكالمة الشهرية وسعر الفائدة الليبور لشهر واحد. تتحسن العلاقة بشكل أكبر ، عندما يتم النظر في الفرق بين معدل الإنتاج الأنظف في الهند و LIBOR دولارًا أمريكيًا لمدة 3 أشهر في تقييمات تعادل الفائدة.

ويبدو أن انحراف الفوائض الآجلة من شرط التكافؤ في الفائدة يزداد خلال الظروف المتقلبة في الجزء الفوري من سوق الصرف الأجنبي.

من منظور السياسة النقدية ، كان هناك تقارب بين قطاعات السوق ، مع انخفاض كبير في انتشار أسعار الفائدة في السوق على معدل إعادة الشراء العكسي.

كان الفارق هو الأقل بالنسبة إلى سعر الفائدة على المكالمات بين البنوك ، متبوعًا بأسعار الفائدة على سندات الخزينة ، وشهادات الإيداع ، والورق التجاري ، وعائدات السندات الحكومية لمدة 10 سنوات.

كما أن فائدة تطوير السوق المالية التي تتسرب إلى القطاع الحقيقي واضحة أيضاً من الاعتدال في انتشار الأوراق التجارية على سعر السياسة. يشير تضييق الفارق بين سعر الفائدة والسعر السوقي الآخر إلى زيادة كفاءة آلية النقل للسياسة النقدية.

وهكذا ، ازداد التكامل بين مختلف قطاعات السوق ، وخاصة في الفترة الأخيرة. وينعكس هذا في الزيادة في عمق الأسواق وارتباط أعلى بين أسعار الفائدة في مختلف قطاعات السوق.

وقد صاحب النمو المتزايد بين مختلف قطاعات السوق المالية انخفاض معدل تقلب أسعار الفائدة. يعكس تضييق سعر الفائدة الموزع على معدل إعادة الشراء العكسي تحسناً في قناة نقل السياسة النقدية وزيادة تكامل الأسواق المالية.